2015年10月8日星期四美股美股美股美股� 醫藥股反彈，能源股上漲，支撐美國股市週三收高，道瓊指數盤中大漲達173點，投資人等待財報季開始。分析師表示，油價支撐了股市上漲。但市場仍需見到企業獲利轉佳，營收上升，才能支撐該漲勢。� 工業類股近日走揚，主因投資人認為美元趨疲有助於提升跨國企業的利潤。波音、奇異分別上漲1.78%、

1.76%，而北美最大工業與營建用重型機械設備租賃公司United Rentals Inc.也同步勁揚3.30%。� 能源類股也在美元走軟的激勵下走揚，但仍因最新公布的原油庫存數據而使漲幅收斂。全球最大離岸鑽油承包公司Transocean Ltd.、石油與天然氣公司

Murphy Oil Corp.終場分別上漲3.75%、2.81%。� 芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)週三下挫5.2%，創8月19日以來新低。VIX已連續第7個交易日走軟、連跌天數創2014年2月以來新高，期間的跌幅共計達到33%。� 銅礦商美國自由港麥克墨倫公司大漲9.97%，創7月

23日以來收盤新高。美國作風強硬的億萬富翁伊坎(Carl Icahn)甫於數週前揭露對Freeport的持股，而週三又有兩名伊坎的盟友加入該公司的董事會。

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三又有兩名伊坎的盟友加入該公司的董事會。歐歐歐歐股股股股� 歐洲股市週三連續第四天上漲，礦業股與石油股提供了主要支撐，泛歐Stoxx 600指數收高0.1%。該指數收盤大幅低於盤中高點，但仍創下8月初以來最長上漲期間。� 原物料類股有相對突出表現，原因是摩根士丹立銀行策略團隊看好風險資產第四季有望反彈，認為新興市場、原物料類股的進場時機成熟。英美鉑金公司

(Anglo American)因投資評級獲大摩調升而衝高一成。� 原物料交易商嘉能可近期積極減支減債，傳出該公司已決議關閉南非的鉑金礦場，並資遣970名員工。嘉能可股價終場大漲5.2%，十月迄今累計漲幅來到三成左右。� 油價出現止跌回穩跡象，西德州原油期貨盤中進逼每桶50美元，激勵爾蘭石油探勘公司Tullow Oil跳漲

8.6%，英國石油公司(BP)走揚2.4%。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 日股方面，市場關注日本央行的最新動向。儘管近來日本整體經濟數據趨軟，不過在結束政策會議後，日本央行表示並沒有擴大當前寬鬆政策規模的計畫，預期目前的政策有望在明年實現2%的通膨成長目標。

2015年10月8日星期四

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歐股近周漲幅近5％，在全球股市中表現最搶眼。法人表示，大陸經濟與美國升息不確定性持續干擾市場，但上周五公布的美國就業數據強化投資人對美國升息延後預期，激勵歐股持續反彈，9月美銀美林證券全球經理人調查報告顯示，淨62％經理人認為，未來12個月歐洲經濟環境改善，將持續加碼歐股。貨幣政策的驅動、投資計劃、弱勢歐元、國內需求等支撐下，歐股有望重振旗鼓，尤其法國及義大利可受惠改革的執行，歐股的動能可望延續至2017年。

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新興市場債券資金動能疲弱，但新興亞洲今年來一枝獨秀，尤其Fed暫不升息後，新興亞債更成為資金回補首選。亞債供需基本面改善，且殖利率位在5年均值之上，較歐美同等級債券高，對資金有較高的吸引力；根據調查，亞洲非金融高收益債券到今年7

月底違約率為3.6％，低於去年底的3.9％，全年可望維持在3.1％低檔，更是新興市場中最低，亞高收更具下檔收斂空間。

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大陸9月PMI回升至49.8，不僅優於預期，更是近四個月來首次小幅回升，根據統計，過往陸股走勢和PMI呈現高度相關，隨著9月PMI觸底回升，顯示大型企業已逐步受惠政策暖風，加上邁入第4

季歐美傳統需求旺季，過去2000年～2014年期間，無論A股、H

股均以第4季漲幅最顯著，陸股反彈契機指日可待。經驗顯示，陸股和PMI指數高度正相關，一旦PMI指數觸及波段低點後，上證指數後6個月及後12個月平均漲幅皆有兩位數的好表現。

2015年10月8日星期四

分歧利率下的債券投資機會分歧利率下的債券投資機會分歧利率下的債券投資機會分歧利率下的債券投資機會

儘管聯準會在月決定暫不升息，但聯博認為，聯準會並不會原地踏步太久。美國升息是遲早的事情，而且年底前升息的可能性很高。還好，各國分歧的利率週期，為投資人帶來了一絲希望與投資機會。

一旦美國利率開始上升，布局美國的投資人自然而然會擔心債券報酬率。然而，不管是什麼樣的投資組合，債券仍將扮演著關鍵角色，為投資人提供穩定收益機會，並緩和股市大幅波動所造成的影響。因此，投資人該怎麼做？

聯博認為，配置全球債券方為上策。相較於只投資美國債券的投資組合，全球化的投資組合可望分散利率與經濟風險，並擴大投資契機，因此將能更有效地滿足收益與追求穩定性的目標。

擁抱全球債券擁抱全球債券擁抱全球債券擁抱全球債券…

各國、各地區不同的經濟成長率、不同的利率週期與不同的經濟政策，不僅提升了分散配置效果，更強化債券的報酬契機。事實上，隨著美國經濟即將邁入不同的發展方向，現在或許正是佈局全球債券的好時機。

歐洲央行暗示購債計畫可能延續到2016年9月之後，日本央行也可望持續執行資產收購計畫。即使日本經濟成長率持續略微高於長期趨勢，日本央行也頂多只會考慮縮減購債規模而已。在此同時，澳洲的失業率上升、大宗商品價格下降，意味著澳洲央行可能進一步鬆綁貨幣政策。

以美債為主的債券投資組合，較容易面臨利率上升帶來的下檔風險，但擴大投資上述各國與其他

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以美債為主的債券投資組合，較容易面臨利率上升帶來的下檔風險，但擴大投資上述各國與其他美國以外的市場，則可發揮緩和下檔風險的效果。1990年至2014年間，巴克萊資本全球綜合債券指數（經美元避險）掌握了巴克萊資本美國綜合債券指數95%平均季度漲幅，但其平均季度跌幅只有後者的67%。

換句話說，投資人從美國轉而佈局利率下降、持平或升息速度比美國慢的國家，在降低利率風險上，將可望發揮更大的效果。

…但遠離匯率風險但遠離匯率風險但遠離匯率風險但遠離匯率風險

各國分歧的貨幣政策不只影響利率水準，同時左右匯率走勢。美國經濟成長轉強、伴隨著升息的預期心理，支撐美元的強勢表現。同樣的，許多投資人希望債券投資組合提供美元計價的收益，而非歐元、英鎊或日圓計價，因此得進行匯率避險。運用外匯遠期合約與期貨進行匯率避險並不難，且執行成本低廉。

對美國核心債券投資人而言，進行匯率避險有其必要。持有各國不同的貨幣曝險部位，將提高債券投資組合的波動性。事實上，採匯率避險之全球債券投資組合，波動性向來低於未採匯率避險之全球債券投資組合與美債投資組合。

升息初期經常帶來不確定性。唯有增持全球債券、並採取匯率避險策略，未來幾個月投資人方能掌握投資穩定性，並且減緩憂慮情緒。