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Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Expectativa de mercados
▪ Modestas ganancias en activos locales. La curva de Bonos M ganó 2pb en la
parte corta y media con el nodo de 10 años cerrando en 6.63% (+2pb). El
USD/MXN cerró la semana en 18.77 (+0.4%) frenando 2 semanas de depreciación
▪ Banxico arranca 2020 recortando. La actividad en mercados lució una mejora
temporal, con el sentimiento dominado por el desarrollo del Coronavirus. Los
índices accionarios en EE.UU. alcanzaron nuevos máximos, aunque el optimismo
fue parcialmente diluido al final de la semana. Tuvieron lugar buenos reportes
corporativos y cifras económicas, entre ellas el empleo en EE.UU., mientras los
bancos centrales enviaron señales de estar listos para proveer estímulo de
observarse mayores amenazas al crecimiento. Por otro lado, con precios del
petróleo en mínimos de un año, la OPEP+ podría ampliar su recorte. En EE.UU.
arrancaron las elecciones primarias demócratas y el Presidente Trump fue absuelto
en el juicio político. En México, la inflación de enero resultó en un avance menor
a lo esperado, con un nivel anual en 3.24% desde 2.83% al cierre de 2019. Por su
parte, la confianza del consumidor mejoró. Esta semana recibiremos la primera
decisión de política monetaria de Banxico en 2020. Esperamos, en línea con el
consenso, un recorte de 25pb, su quinto al hilo, llevando la tasa de referencia a 7%
con un tono menos dovish respecto al comunicado previo. En México también
recibiremos los reportes de producción industrial e inversión fija bruta. En
EE.UU. Powell testifica ante el Congreso con otros miembros del Fed también
interviniendo y cifras económicas incluyendo inflación, producción industrial,
ventas minoritas y el sentimiento de Michigan. Tras un virtual empate en Iowa
entre Buttigieg y Sanders, las miradas ahora llegan a la elección primaria de New
Hampshire mañana. En otras regiones, Nueva Zelanda, Perú y Suecia anuncian
decisión de política monetaria, en la Eurozona se publicará producción industrial y
balanza comercial, mientras que en China la inflación marcó 5.4% a/a
Renta Fija
▪ Oferta – La SHCP subastará mañana Cetes de 1, 3 y 6 meses, el Bono M de 30
años (Nov’47) y Bondes D de 5 años
▪ Demanda – Los extranjeros registraron tenencia en Bonos M de $1,913,343
millones (57.7% del total de la emisión) al 27 de enero. Los cortos sobre el Bono
M May’29 se ubicaron en $2,408 millones de $1,980 millones previos
▪ Indicadores técnicos – El diferencial de 10 años entre Bonos M y Treasuries
disminuyó a 505pb desde 510pb, con un promedio de 12 meses en 538pb
Tipo de cambio
▪ Posición técnica y flujos – La posición del MXN (al 4 de febrero) marcó un neto
largo de US$ 4,426 millones, su primer recorte en 5 semanas. Los flujos de fondos
a EM registraron salidas de US$ 43 millones deteniendo 7 semanas positivas
▪ Indicadores técnicos – La curva de vols ATM del MXN se contrajo 0.11 vegas
con mayor fuerza en la parte corta y la lectura de 3 meses cerrando en 7.50%. El
MXN respetó 18.55 como nuevo piso (no visto desde octubre de 2018)
Banorte Estrategia México
10 de febrero 2020 www.banorte.com @analisis_fundam
Alejandro Padilla Director Ejecutivo Análisis Económico y Estrategia Financiera de Mercados [email protected]
Manuel Jiménez Director Estrategia de Mercados [email protected]
Santiago Leal Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Leslie Orozco Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Renta Fija Dinámica de mercado…………………pg. 2 Oferta.…………………………………...pg. 4 Demanda……………………………..…pg. 5 Indicadores técnicos………………..…pg. 7 Recomendaciones………………….....pg. 9
Tipo de cambio Dinámica de mercado……………....pg. 10 Posición técnica y flujos..….…...…....pg. 11 Indicadores técnicos………….....…...pg. 12 Recomendaciones………………...….pg. 14
Recomendaciones Renta Fija ▪ Conservamos nuestra recomendación
de inversión de posiciones largas en el Udibono Nov’28, con un nivel de entrada de 3.25%, objetivo de 3.10%, stop-loss de 3.35% y último cierre en 3.18%
▪ A nuestro parecer, la combinación de una valuación atractiva en breakevens, una expectativa de mayores inflaciones a lo largo del 1T20, y una demanda por instrumentos de renta fija en el mundo darán soporte a esta estrategia abierta el 31 de enero
Tipo de Cambio ▪ Vemos niveles atractivos para largos
tácticos de corto plazo en USD, en regresos del MXN a 18.55
▪ Rango semanal estimado: USD/MXN 18.55-18.90
Documento destinado al público en general
2
Renta Fija – Dinámica de mercado Desempeño - Bonos M Desempeño - IRS (TIIE de 28 días)
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 7/feb/2020
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
Jun'20 6.50 -1 -16
Jun'21 6.54 -1 -20
Dic’21 6.48 -4 -29
Jun'22 6.47 -3 -19
Mar’23 6.49 -4 -27
Dic'23 6.52 -1 -25
Sep’24 6.51 -2 -23
Dic'24 6.50 -1 -25
Mar’26 6.54 0 -23
Jun'27 6.60 +3 -23
May'29 6.63 +2 -22
May'31 6.68 +2 -20
Nov’34 6.73 +1 -23
Nov'36 6.80 0 -23
Nov'38 6.89 0 -24
Nov'42 6.94 +2 -25
Nov'47 6.94 +1 -26
Fuente: Valmer
Desempeño - Udibonos
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 7/feb/2020
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
Dic'20 3.77 +8 +26
Jun'22 3.34 -4 -29
Nov’23 3.18 -15 -15
Dic'25 3.12 -4 -26
Nov'28 3.12 -4 -21
Nov'35 3.18 -5 -15
Nov'40 3.27 -1 -14
Nov'46 3.31 +1 -14
Nov'50 3.30 +1 -15
Fuente: Valmer
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 7/feb/2020
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
3 meses (3x1) 7.28 -2 -19
6 meses (6x1) 7.10 -4 -21
9 meses (9x1) 6.98 -4 -17
1 año (13x1) 6.83 -5 -16
2 años (26x1) 6.53 -5 -15
3 años (39x1) 6.43 -4 -16
4 años (52x1) 6.41 -2 -17
5 años (65x1) 6.42 -2 -20
7 años (91x1) 6.51 0 -20
10 años (130x1) 6.64 3 -17
20 años (260x1) 6.91 3 -22
Fuente: Bloomberg
Desempeño - Cetes
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 7/feb/2020
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
Cetes 28 7.04 -2 -26
Cetes 91 7.02 0 -26
Cetes 182 6.88 -8 -42
Cetes 364 6.85 -4 -33
Fuente: Valmer
Bonos M – Curva de rendimientos %
Bono M de referencia de 10 años %
Fuente: Valmer Fuente: Valmer
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
8.50
9.00
0 50 100 150 200 250 300 350
07-feb.-20 31-ene.-20 08-feb.-19
1A 5A 10A 20A 30A Años
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
8.50
9.00
9.50
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
3
Renta Fija – Dinámica de mercado (cont.) Desempeño UMS (USD) y Treasuries norteamericanos
UMS UST Diferenciales CDS
Periodo Fecha de Vencimiento
Rendimiento 7/feb/20
Cambio semanal
(pb)
Cambio anual (pb)
Rendimiento 7/feb/20
Cambio semanal
(pb)
Cambio anual (pb)
Actual (pb)
Cambio semanal
(pb)
Promedio 12m (pb)
pb
2 años Sep'22 1.23 -7 -91 1.40 +9 -17 -17 -16 62 32
3 años Oct'23 2.11 -6 +52 1.39 +10 -22 72 -15 75 43
5 años Ene'25 2.30 -2 -30 1.40 +9 -29 90 -11 124 78
7 años Mar'27 2.74 -3 -30 1.51 +9 -32 123 -12 153 110
10 años Abr'30 3.01 +2 -24 1.58 +8 -33 143 -5 162 138
30 años Feb'48 3.81 +2 -22 2.05 +5 -34 176 -2 193 --
Fuente: Bloomberg
UMS (USD) 5 años %
UMS (USD) 10 años %
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
Diferencial UMS - UST de 5 años Puntos base
Diferencial UMS - UST de 10 años Puntos base
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
25
50
75
100
125
150
175
200
225
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
100
125
150
175
200
225
250
275
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
4
Renta Fija - Oferta ▪ Subasta semanal de Banxico. La SHCP subastará mañana Cetes de 1, 3 y 6
meses, el Bono M de 30 años (Nov’47) y Bondes D de 5 años
▪ Esperamos buena demanda en la colocación de esta semana. La percepción de
riesgos para el crecimiento global mantiene un escenario favorable para el
desempeño de los bonos soberanos, contexto que pudiera dar respaldo para la
colocación semanal. Los Cetes probablemente muestren tasas y demandas estables
con un mercado ampliamente descotando un recorte de 25pb por parte de Banxico
el jueves. Este contexto también pudiera beneficiar la subasta del Bono M de 30
años, el cual ha promediado una demanda 2.4x en las últimas 4 emisiones y
pudiera observar una tasa de colocación cercana a 6.92%
Subastas de valores gubernamentales (11 de febrero de 2020) Calendario de subastas de valores gubernamentales del 1T20*
Fecha de Vto.
Tasa cupón %
Monto a subastar1
Tasa previa2
Cetes
1m 12-mar-20 - - 5,000 6.99
3m 14-may-20 - - 5,000 7.00
6m 13-ago-20 - - 11,500 6.93
Bondes D
5a 19-dic-24 - - 6,500 0.13
Bono M
30a 7-nov-47 8.00 4,200 7.19
Fuente: Banorte con cifras de Banxico
1. Cifras expresadas en millones de pesos a excepción de los Udibonos, que están en millones de UDIS. Los montos de la subasta de Cetes son anunciados con una semana de anticipación al día de la subasta
2. Rendimiento al vencimiento en el caso de Cetes, Bonos M y Udibonos, sobretasa en Bondes D
Fecha Cetes Bonos M Udibonos Bondes D
30-dic 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'47) 30 años (Nov'50) 5 años
07-ene 1, 3 y 6 meses 3 años (Mar'23) 3 años (Jun'22)
14-ene 1, 3 y 6 meses 10 años (May'29) 5 años
21-ene 1, 3 y 6 meses 5 años (Sep'24) 10 años (Nov'28)
28-ene 1, 3, 6 y 12 meses 20 años (Nov'38) 30 años (Nov'50) 5 años
04-feb 1, 3 y 6 meses 3 años (Mar'23) 3 años (Jun'22)
11-feb 1, 3 y 6 meses 30 años (Nov'47) 5 años
18-feb 1, 3 y 6 meses 5 años (Sep'24) 10 años (Nov'28)
25-feb 1, 3, 6 y 12 meses 10 años (May'29) 30 años (Nov'50) 5 años
03-mar 1, 3 y 6 meses 3 años (Mar'23) 3 años (Jun'22)
10-mar 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'38) 5 años
17-mar 1, 3 y 6 meses 5 años (Sep'24) 10 años (Nov'28)
24-mar 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'47) 30 años (Nov'50) 5 años
Fuente: SHCP * En caso de que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias
Bono M de 30 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Fuente: Banxico
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-18 ene-19
Tasa Demanda
5
Renta Fija – Demanda Tenencia de extranjeros en Cetes Miles de millones de pesos, %
Tenencia de extranjeros en Bonos M Miles de millones de pesos, %
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Valores gubernamentales por tipo de instrumento Total emitido de $7.1 billones, % del total
Tenencias de Bonos M por tipo de inversionista Total emitido de $3.3 billones, % del total
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
0
10
20
30
40
50
60
150
250
350
450
550
650
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
Cetes (izq) % del total en circulación (der)
50
55
60
65
70
1,300
1,400
1,500
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
Bonos M (izq) % del total en circulación (der)
Cetes15%
Bondes D20%
Udibonos4%
Bonos M47%
Bonos IPAB14%
Bancos6%
Inversionistas extranjeros
58%
Inversionistas institucionales
18%
Otros locales18%
Tenencia de valores gubernamentales por tipo de inversionista
Miles de millones de pesos y %, información al 27/01/2020
Cetes 1,103 20% 23% 14% 4% 8% 31%
Bondes D 1,431 0% 10% 42% 2% 9% 37%
Udibonos 279 3% 58% 3% 19% 1% 16%
Bonos M 3,317 58% 13% 3% 2% 6% 18%
Fuente: Banorte con información de Banx ico
Total en
Circulación
% del monto total en circulación
Inv.
ExtranjerosAfores
Soc. de
inv.
Compañías
de seguros
Bancos
localesOtros
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
Miles de millones de pesos
27/01/2020Semana
AnteriorDiferencia 31/12/2019 Diferencia
Cetes 220.7 230.9 -10.2 245.3 -24.6
Bondes D 1.3 1.4 -0.1 1.3 0.0
Udibonos 7.3 7.4 -0.1 7.4 -0.1
Bonos M 1,913 1,897.5 15.9 1,854.4 59.0
Fuente: Banorte con información de Banx ico
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
% del total emitido
27/01/2020Semana
AnteriorDiferencia 31/12/2019 Diferencia
Cetes 20.0% 21.0% -1.0% 21.5% -1.5%
Bondes D 0.1% 0.1% 0.0% 0.1% 0.0%
Udibonos 2.6% 2.7% 0.0% 2.7% -0.1%
Bonos M 57.7% 57.7% -0.1% 56.9% 0.8%
Fuente: Banorte con información de Banx ico
Millones de pesos y %, información al 23/enero/2020
Fecha de
Vencimiento
Monto en
Circulación
Bancos
locales
Inv.
Extranjeros
Afores y Soc.
de InversiónOtros
Jun'20 202,737 6% 46% 13% 34%
Jun'21 244,634 7% 55% 12% 26%
Dic'21 238,131 11% 57% 7% 24%
Jun'22 292,742 20% 44% 12% 24%
Mar'23 59,634 17% 26% 4% 53%
Dic'23 249,672 12% 51% 15% 22%
Sep'24 176,122 32% 27% 23% 18%
Dic'24 260,389 9% 70% 6% 16%
Mar'26 179,262 18% 52% 13% 17%
Jun'27 298,761 3% 69% 21% 6%
May'29 252,697 1% 74% 17% 9%
May'31 146,372 3% 61% 29% 8%
Nov'34 93,740 1% 50% 39% 10%
Nov'36 86,727 3% 45% 34% 18%
Nov'38 162,042 0% 71% 18% 11%
Nov'42 195,992 0% 76% 14% 9%
Nov'47 145,443 0% 72% 20% 9%
Total 3,285,097 9% 58% 16% 18%
Fuente: Banxico
Tenencia de Bonos M por tipo de inversionista
6
Demanda – Formadores de mercado ▪ Cortos de formadores del mercado en Bonos M disminuyeron 1.0% vs la
semana previa. El agregado cerró el viernes en $55,638 millones desde $56,150
millones la semana previa, promediando en los últimos 12 meses $46,184
millones y marcando un récord de $104,628 millones en junio del 2018
▪ Los cortos sobre el Bono M May’29 aumentaron 21.6% s/s tras caer 0.9% la
semana anterior. El monto para la referencia local de 10 años se ubicó en $2,408
millones desde $1,980 millones previos por debajo del promedio de $6,081
millones observado en los últimos 12 meses
Posiciones cortas en el Bono M May’29 Miles de millones de pesos
Posiciones cortas en el Bono M Nov’47 Miles de millones de pesos
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Posiciones cortas de los formadores de mercado sobre Bonos M
(Monto en millones de pesos)
Fecha de Vencimiento Total en Circulación al
7-feb-2020 7-feb-2020
Día previo
Semana previa
Mes previo
Máximo 6 meses
Mínimo 6 meses
Jun’20 179,713 358 343 0 692 6,170 0
Jun’21 241,619 597 635 560 855 7,590 0
Dic’21 236,938 5,429 5,795 3,297 5,489 15,507 0
Jun’22 291,900 9,299 11,955 5,255 3,038 14,011 0
Mar´23 76,354 1,668 1,039 350 0 5,153 0
Dic’23 256,880 454 1,595 870 2,120 5,486 0
Sep’24 191,305 17 639 113 17 5,224 0
Dic’24 267,442 8,731 7,618 4,765 8,300 21,018 3,119
Mar’26 187,640 7,579 6,820 4,011 0 13,159 0
Jun’27 298,229 1,420 3,268 1,869 9,252 3,268 0
May’29 252,889 2,408 1,980 5,046 7,946 17,517 1,980
May’31 144,826 50 0 427 628 7,082 0
Nov’34 96,368 4,667 1,992 3,911 73 5,806 0
Nov’36 89,398 2,700 0 721 834 2,700 0
Nov’38 167,484 3,678 3,762 425 1,998 4,921 0
Nov’42 196,456 1,070 1,549 733 2,181 3,755 0
Nov’47 145,467 5,516 7,160 8,218 912 15,648 2
Total 3,320,905 55,638 56,150 40,570 44,334
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
mar.-17 oct.-17 may.-18 nov.-18 jun.-19 ene.-20
7
Renta Fija – Indicadores técnicos ▪ El carry de la parte más corta de la curva se mantiene respaldado por una
mayor estabilidad en el tipo de cambio. Spreads entre Cetes y tasas imp.
forward en: 1 mes en +78pb de +87pb, 3 meses en +36pb de +24pb, 6 meses en
+18pb de +14pb y 1 año en +14pb de +13pb
▪ El mercado fortaleció su descuento sobre estímulo de Banxico para 2020, de
cara a su primera decisión del año. La curva incorpora -104pb de recortes
implícitos acumulados para 2020 desde -98pb al cierre de enero. Estaremos
atentos al tono del comunicado de este jueves, el cual esperamos denote un sesgo
menos dovish respecto a la última decisión de 2019
Cambios implícitos acumulados en la tasa de referencia de Banxico Puntos base, usando futuros de TIIE-Mexder
Fuente: Banorte con información de MexDer
▪ Disminución en la prima de riesgo local. El diferencial de 10 años entre Bonos
M y Treasuries bajo a 505pb desde 510pb la semana previa. El promedio del año
oscila en 502pb y la media de 12 meses 538pb
▪ La correlación móvil de 3 meses entre bonos de 10 años de México y EE.UU.
se mantiene positiva. La lectura se ubicó el viernes en +49% desde +23% la
semana previa, hilando dos semanas en terreno positivo. Esta lectura observó
niveles de hasta +96% el pasado 5 de septiembre (máximo desde diciembre 2016)
Diferencial entre el Bono M de referencia y UST de 10 años Puntos base
Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU. Correlación móvil de tres meses
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Banorte con información de Bloomberg
Diferenciales entre Cetes y Tasas Implícitas Forward
Puntos Base
Plazo Actual Semana Mes Promedio Max Min
07/02/2020 prev ia prev io 6 meses 6 meses 6 meses
1 mes 78 87 70 48 196 -82
3 meses 36 24 20 17 111 -50
6 meses 18 14 18 4 55 -47
12 meses 14 13 15 1 41 -35
Fuente: Banorte con información de Valmer y Bloomberg
-28
-62
-83
-104
-125
-100
-75
-50
-25
0
1T20 2T20 3T20 4T20
300
350
400
450
500
550
600
650
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
-1.0
-0.8
-0.5
-0.3
0.0
0.3
0.5
0.8
1.0
ene.-14 ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
Alta correlación positiva
Alta correlación negativa
Baja correlación
8
Indicadores técnicos (cont.) Diferenciales Seleccionados
Puntos Base
Plazo 7-feb-20 Semana previa Mes previo Año previo Max 12m Min 12m Promedio 12m
2/10 Bono M 9 6 (+3pb) 9 (0pb) 22 (-13pb) 41 -8 17
10/30 Bono M 31 32 (-1pb) 30 (+1pb) 34 (-3pb) 51 23 38
TIIE-Bono M 2 años -1 3 (-4pb) -4 (+3pb) 11 (-12pb) 24 -16 6
TIIE-Bono M 10 años 1 0 (+1pb) -2 (+3pb) 7 (-6pb) 19 -21 -3
Fuente: Bloomberg y Valmer
Desempeño de las tasas en México y EE.UU., últimos 12 meses Puntos base
Diferenciales entre derivados de TIIE-28 y Bonos M de 2 y 10 años Puntos base
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Bloomberg
Inflación implícita con Bonos M y Udibonos
Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher (%)
Fecha 7-feb-20 Semana previa Mes previo Año previo Max de 12m Min de 12m Promedio de 12m
3 años 3.21 3.2 (+1pb) 3.18 (+3pb) 3.86 (-65pb) 4.23 3.00 3.51
5 años 3.30 3.27 (+3pb) 3.5 (-20pb) 3.92 (-62pb) 4.11 3.26 3.66
10 años 3.34 3.27 (+7pb) 3.53 (-19pb) 4.18 (-84pb) 4.28 3.27 3.79
30 años 3.52 3.51 (+1pb) 3.75 (-23pb) 4.32 (-80pb) 4.44 3.51 3.99
Fuente: Valmer
Inflación implícita de 3 y 5 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Inflación implícita de 10 y 30 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Fuente: Banorte con información de Valmer Fuente: Banorte con información de Valmer
-22-16
6
-8
-53
-4
-54
-9 -12
33
-23 -24
29
-31
10
-37
-12
1
-52
17
38
14
-41
7
-70
-50
-30
-10
10
30
50
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb
Bono M 10 años Treasury 10 años
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
55
65
75
ene.-14 ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
2 años 10 años
1.8
2.2
2.6
3.0
3.4
3.8
4.2
4.6
5.0
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
3 años 5 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
Cota inferior del rango objetivo de Banxico
1.8
2.2
2.6
3.0
3.4
3.8
4.2
4.6
5.0
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
10 años 30 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
Cota inferior del rango objetivo de Banxico
9
Renta Fija – Recomendaciones
▪ Conservamos recomendación sobre posiciones largas en el Udibono Nov’28
con la primera decisión de Banco de México de 2020 en la mira. El mercado se
adentra a 2020 en medio de disrupciones a la percepción de mayor estabilidad en
la actividad económica global, derivadas principalmente de los choques recientes
del Coronavirus en China. Con ello, se ha mostrado muy sensible a la respuesta de
políticas a este frente, como han sido las inyecciones de liquidez y otros estímulos
por parte del PBoC, así como la incorporación del virus al monitoreo de riesgos
por parte de la Reserva Federal, de acuerdo a los comentarios de Powell. La
semana pasada, los bancos centrales de Singapur, Australia y Japón también
dijeron estar listos para proveer mayor estímulo de observarse mayores amenazas
al crecimiento. Con este escenario en mente, Banco de México llevará a cabo su
primera decisión de política monetaria del año el jueves. En línea con las
expectativas del mercado y el descuento incorporado en la curva de rendimientos,
esperamos un recorte de 25pb a la tasa de referencia con un comunicado que
adopte un sesgo menos dovish respecto a la última decisión, alineándose al tono
de las minutas. Asimismo, no descartamos una votación por consenso. En este
sentido el mercado incorpora recortes acumulados por 104pb para todo 2020,
reflejando un escenario más agresivo respecto a los 75pb que nosotros estimamos.
Sumándose a condiciones externas que continúan siendo propensas para políticas
monetarias laxas y la dinámica de crecimiento doméstico, la postura actual de
Banxico aun revela espacio para relajamiento adicional considerando una tasa de
interés real ex ante a un día luciendo en terreno restrictivo. El nivel actual se ubica
3.7% mostrando un diferencial de 110pb respecto a un equilibrio neutral de largo
plazo. En términos de estrategia, el reporte de inflación de la segunda quincena de
enero mostró un desempeño mejor a lo previsto por el consenso de analistas
(0.11% 2s/2s vs 0.20% esperado) llevando al nivel anual a 3.24% desde 2.83% al
cierre de 2019. Sin embargo, en nuestra opinión la inflación anual continuará
aumentando en los próximos meses con un componente subyacente
permaneciendo cercano a niveles actuales, mientras el rubro no subyacente se
mantendrá afectado por efectos de base, así como posible extensión al aumento
reciente en frutas y verduras. A nuestro parecer, la combinación de una valuación
atractiva en breakevens, una expectativa de mayores inflaciones a lo largo del
1T20, y una demanda por instrumentos de renta fija en el mundo darán soporte a
nuestra idea de inversión de posiciones largas en el Udibono Nov’28
10
Tipo de cambio- Dinámica de mercado ▪ Peso mexicano limitando dos semanas de depreciación consecutiva. El respiro
en activos de riesgo durante la semana pasada permitió al peso –el cual se ha
reflejado notable resiliencia a los recientes choques de aversión al riesgo– detener
dos semanas de pérdidas al hilo cerrando en 18.77 por dólar (+0.4%)
▪ El USD continúo fuerte. El DXY y el BBDXY avanzaron 1.3% y 1.0%,
respectivamente, capturando una semana con débil desempeño principalmente al
interior del G10 destacando presiones de hasta 2.4% en GBP. En emergentes las
divisas asiáticas continuaron afectadas por el brote del Coronavirus
Desempeño histórico de monedas respecto al dólar americano Rendimiento de divisas Respecto al dólar, %
Cierre al 7/02/20
Cambio diario1
(%)
Cambio semanal1
(%)
Cambio mensual1
(%)
20201 (%)
Mercados emergentes
Brasil USD/BRL 4.32 -0.8 -0.8 -5.8 -6.6
Chile USD/CLP 790.86 -0.9 1.2 -2.8 -4.9
Colombia USD/COP 3,414.45 -1.0 0.2 -4.1 -4.0
Perú USD/PEN 3.39 -0.4 -0.1 -2.0 -2.2
Hungría USD/HUF 309.06 -0.4 -1.6 -3.8 -4.5
Malasia USD/MYR 4.14 -0.4 -1.0 -1.1 -1.2
México USD/MXN 18.77 -0.6 0.4 0.7 0.9
Polonia USD/PLN 3.90 -0.7 -0.8 -2.5 -2.8
Rusia USD/RUB 64.12 -1.2 -0.3 -3.6 -3.3
Sudáfrica USD/ZAR 15.06 -1.0 -0.2 -5.0 -7.1
Mercados desarrollados
Canadá USD/CAD 1.33 -0.2 -0.5 -2.3 -2.4
Gran Bretaña GBP/USD 1.29 -0.3 -2.4 -1.8 -2.8
Japón USD/JPY 109.75 0.2 -1.3 -1.2 -1.0
Eurozona EUR/USD 1.0946 -0.3 -1.3 -1.9 -2.4
Noruega USD/NOK 9.31 -0.9 -1.1 -4.9 -5.6
Dinamarca USD/DKK 6.83 -0.3 -1.3 -1.8 -2.4
Suiza USD/CHF 0.98 -0.3 -1.5 -0.8 -1.1
Nva Zelanda NZD/USD 0.64 -0.9 -1.0 -3.7 -5.0
Suecia USD/SEK 9.66 -0.4 -0.4 -2.1 -3.0
Australia AUD/USD 0.67 -0.8 -0.3 -2.9 -5.0
1. Cambio positivo (negativo) significa apreciación (depreciación) de la divisa correspondiente
frente al dólar
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN Últimos doce meses
USD/MXN – niveles intradía Últimos treinta días
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte
En el añoSemanal
-1.1
-1.0
-0.3
-0.4
-2.4
-1.3
-0.5
-1.3
-1.5
-1.3
-5.6
-5.0
-5.0
-3.0
-2.8
-2.4
-2.4
-2.4
-1.1
-1.0
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
NOK
NZD
AUD
SEK
GBP
DKK
CAD
EUR
CHF
JPY
-0.2
-0.8
1.2
-1.6
0.2
-0.3
-0.8
-0.1
-1.0
0.4
-7.1
-6.6
-4.9
-4.5
-4.0
-3.3
-2.8
-2.2
-1.2
0.9
ZAR
BRL
CLP
HUF
COP
RUB
PLN
PEN
MYR
MXN
18.5
19.0
19.5
20.0
20.5
feb.-19 may.-19 ago.-19 nov.-19 feb.-20
18.40
18.50
18.60
18.70
18.80
18.90
19.00
19.10
19.20
29-dic. 2-ene. 6-ene. 9-ene. 14-ene. 17-ene. 21-ene. 26-ene. 29-ene. 3-feb. 6-feb.
PM 50D = 18.92
PM 100D = 19.14
Psicológico / Max 30D = 19.00 / 19.02
Min 30D y resistencia = 18.65
Psicológico / Min 30D= 18.50 / 18.55
Fibonacci = 18.75
11
Tipo de cambio – Posición técnica y flujos ▪ Primer recorte en netos largos del MXN en el año. La posición del MXN al 4
de febrero ubicó un neto largo de US$ 4,426 millones desde US$ 4,450 millones
la semana previa, su nivel más alto desde mayo de 2013. Con este movimiento se
interrumpieron 5 semanas de alzas consecutivas. Los netos largos ocupan 53% del
interés abierto total, comparándose con 54% a finales del año pasado, aunque
superior al promedio de todo 2019 en 51%
▪ La posición especulativa larga en USD registró su incremento más fuerte
desde julio de 2018. El neto a favor del USD pasó a US$ 9,171 mn desde US$
5,371 mn la semana previa, con máximos el año pasado en abril de US$ 36,188
mn. Consistente con la mayor demanda por refugio, todas las monedas excepto
JPY y CHF observaron recortes, con EUR y CAD siendo las más vendidas
▪ Se detienen los flujos de entradas hacia mercados emergentes. Tras siete
semanas positivas, nuestro agregado de EPFR registró una salida por US$ 43
millones desde una entrada de US$ 1,880 millones la semana previa. La mayoría
de las regiones registraron entradas en bonos, acumulando US$ 698 millones
desde US$ 1,175 millones la semana previa. El flujo en acciones registró una
salida de US$ 741 millones deteniendo tres semanas favorables. Específicamente,
los flujos a México disminuyeron en 50% por segunda semana consecutiva con
compras en bonos de US$ 63 millones y salidas en acciones de US$ 22 millones
Posición técnica del USD/MXN en los mercados de futuros del IMM Negativo = neto largo en el MXN
Posición técnica por divisas en los mercados de futuros del IMM* Miles de millones de dólares
Fuente: CME, Banorte * Positivo: Neto largo en la divisa correspondiente Fuente: CME, Banorte
Flujos de extranjeros hacia México Semanal, acumulado durante los últimos 12 meses, mdd
Flujos de extranjeros por región Semanal, mdd
Fuente: EPFR Global, Banorte Fuente: EPFR Global, Banorte
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
20.0
20.5
21.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
nov.-18 ene.-19 mar.-19 may.-19 jul.-19 sep.-19 nov.-19 ene.-20
USD/MXN Posiciones netas (mmd)
-10.4
-3.1 -3.0
-0.1
0.61.1 1.2
4.4
-15
-13
-11
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
EUR JPY AUD NZD CHF GBP CAD MXN
28/01/2020 04/02/2020
-2,000
-1,500
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
-5,000
-4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
ene.-19 mar.-19 may.-19 jul.-19 sep.-19 nov.-19 ene.-20
AccionesRenta Fija 539
787
312
242
201
-639
175
220
-800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1,000
Latam
Asia emergente
Europa emergente
MO y Africa
05/02/2020 29/01/2020
12
Tipo de Cambio – Indicadores técnicos ▪ MXN incorporando nuevos pisos en 18.55. El carry atractivo del MXN y la
mejoría en el apetito por riesgo la semana pasada llevaron al peso a lograr nuevos
máximos desde octubre de 2018 en 18.55, niveles que identificamos como
siguiente zona de resistencia de corto plazo. Cruzando este nivel vemos un freno
en 18.50. Del lado contrario, los soportes se ubican en 18.75, 18.85 y 18.90, con
este último coincidiendo con el PM 50. Adicionalmente, la resistencia de 18.65
exhibe un clúster relevante de vencimientos de opciones
USD/MXN – Correlación de 1 mes con otras divisas* %
USD/MXN – Correlación de 1 mes con otros activos* %
Actual (%) Semana previa
Min 6m Max 6m Promedio 6m
EUR -11 -13 -41 59 17
CAD 26 31 1 75 33
ZAR 62 62 -1 90 51
BRL 59 55 13 90 52
HUF -14 -1 -14 71 29
RUB 87 81 23 87 58
Actual (%) Semana previa Min 6m Max 6m Promedio 6m
VIX 64 57 12 75 47
SPX 66 59 -4 75 43
GSCI 18 22 -14 48 19
Oro -45 -35 -46 19 -8
* Positiva: apreciación del MXN y divisa respectiva Fuente: Bloomberg, Banorte
* Positiva: apreciación del MXN y activo respectivo a excepción del VIX Fuente: Bloomberg, Banorte
USD/MXN – Promedios móviles Últimos 120 días de operación
USD/MXN – Niveles de Fibonacci Últimos doce meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – Correlación de 1 mes con otras divisas* Con base en cambios porcentuales diarios
USD/MXN – Correlación de 1 mes con otros activos* Con base en cambios porcentuales diarios
* Positiva: apreciación del MXN y divisa respectiva Fuente: Bloomberg, Banorte
* Positiva: apreciación del MXN y activo respectivo a excepción del VIX Fuente: Bloomberg, Banorte
18.5
18.7
18.9
19.1
19.3
19.5
19.7
19.9
20.1
20.3
20.5
ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20
. . . . .
USD/MXN= 18.7656 MA (50)= 18.9190 MA (100)= 19.1355MA (150)= 19.2556 MA (200)= 19.2340
18.5
18.8
19.1
19.4
19.7
20.0
20.3
feb.-19 abr.-19 jun.-19 ago.-19 oct.-19 dic.-19 feb.-20
20.26
19.90
19.64
19.45
19.26
19.03
18.65
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
jul.-19 ago.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 feb.-20
EUR CAD ZAR BRL HUF RUB
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
jul.-19 ago.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 feb.-20
VIX SPX GSCI Oro
13
Indicadores técnicos (cont.) ▪ Modesta compresión en curva de volatilidad implícita del MXN, con niveles
atractivos para coberturas de cara una agenda geopolítica importante en los
siguientes meses, principalmente asociada a la elección presidencial
norteamericana. La curva de vols ATM del MXN se contrajo 0.1 vegas en la
semana con mayor fuerza en la parte corta. La métrica de 3 meses cerró en 7.49%
desde 7.60%, próximo a mínimos de septiembre de 2014. El risk reversal de 1
mes se mantuvo en a 1.32vols y su par de 3 meses bajó a 1.57vols desde 1.60vols
USD/MXN – Volatilidad implícita en las opciones %
USD/MXN – Volatilidad histórica e implícita de 1 mes %
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – Diferencial entre la volatilidad implícita e histórica Puntos base
Volatilidad implícita de un mes de divisas de mercados emergentes Frente al dólar, en desv. estándar respecto al promedio del último año
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte
USD/MXN – 25D Risk reversals de 1 y 3 meses Últimos 24 meses, diferencia entre USD calls y puts, %
USD/MXN – 25D Risk reversal de un mes ajustado por volatilidad Últimos doce meses, razón ajustada por la volatilidad implícita de 1 mes
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
1M 2M 3M 6M 9M 1Y
Hoy 2 semanas1 semana 3 semanas
5
8
11
14
17
nov.-18 ene.-19 abr.-19 jun.-19 sep.-19 nov.-19 feb.-20
Histórica
Implícita
-700
-500
-300
-100
100
300
500
nov.-18 ene.-19 abr.-19 jun.-19 sep.-19 nov.-19 feb.-20
1M
3M
-1.25
-1.18
-0.94
-0.91
-0.87
-0.42
-0.33
0.22
0.35
0.77
0.96
-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7
MXN
BRL
TRY
PLN
MYR
COP
HUF
CLP
ZAR
KRW
RUB
CaroBarato
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
feb.-18 jun.-18 oct.-18 feb.-19 jun.-19 oct.-19 ene.-20
1M
3M
-0.02
0.03
0.08
0.13
0.18
0.23
0.28
feb.-19 abr.-19 jun.-19 ago.-19 oct.-19 dic.-19 feb.-20
Risk Reversal Promedio 1 año +1 desv. est. -1 desv. est.
USDMXN call > USDMXN put
14
Tipo de Cambio - Recomendaciones ▪ Vemos niveles atractivos para largos tácticos de corto plazo en USD, en
regresos del MXN a 18.55. El peso mexicano se ha mantenido bajo notoria
estabilidad a pesar de los recientes ajustes de volatilidad y aversión al riesgo en
nuestra opinión, como resultado de su atractiva tasa implícita. Impulsado por una
escena más favorable para el sentimiento de los inversionistas por buena parte de
la semana pasada, el USD/MXN detuvo dos semanas de depreciación consecutiva
finalizando en 18.77 (+0.4% s/s). La resiliencia del peso también destaca en
medio de una dinámica de fortalecimiento del USD llevando al DXY a su nivel
más fuerte desde octubre, mientras el BBDXY opera en máximos de diciembre.
En su encuadre técnico, el MXN también ha revelado un mercado con apuestas a
su favor fortaleciéndose de manera importante, con un incremento sostenido a lo
largo del año (apenas limitado la semana pasada). Estos niveles posiblemente
tengan espacio de alargamiento adicional al juzgar por periodos previos en donde
la posición se ha observado más concurrida sumándose al atractivo relativo del
MXN aun favoreciéndolo. En este sentido, el MXN también enfrenta menor
efecto de dilución de carry, dado el panorama de recortes ya descontado para
Banxico. De este modo, identificamos USD/MXN 18.55 como piso atractivo para
posiciones tácticas largas en USD en de corto plazo. Esperamos un rango de
operación semanal entre 18.55 y 18.90
USD/MXN y CDS de 5 años de México Pesos por dólar y pb, respectivamente
Prima de riesgo en moneda local* %
Fuente: Banorte con cifras de Bloomberg * Tasa swap de 5 años en moneda local menos la suma de la tasa del US swap de 5 años y el CDS
de México del mismo plazo Fuente: Bloomberg, Banorte
Carry en emergentes respecto al dólar* %, tasa anualizada con base en forwards de tres meses
USD/MXN Pesos por dólar
* Positivo significa ganancia de posiciones largas frente al dólar Fuente: Bloomberg, Banorte
Fuente: Bloomberg, Banorte
65
85
105
125
145
165
185
205
225
16
17
18
19
20
21
22
dic.-15 jul.-16 feb.-17 sep.-17 may.-18 dic.-18 jul.-19 feb.-20
USDMXN (LHS) CDS (RHS)
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
ene.-11 nov.-12 sep.-14 jun.-16 abr.-18 feb.-20
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
nov.-16 jul.-17 feb.-18 oct.-18 jun.-19 feb.-20
MXN ZAR COP BRL RUB INR
18.60
18.90
19.91
19.80
18.50
18.90
19.30
19.70
20.10
20.50
ene.-19 abr.-19 jul.-19 oct.-19 ene.-20 abr.-20 jul.-20 oct.-20
Pronósticos
15
Calendario económico global Semana del 10 al 14 de febrero 2020
Hora Evento Periodo Unidad Banorte Consenso Previo
Dom
9
19:30 CHI Precios al consumidor ene % a/a -- 4.9 4.5
Lun
10
MEX Negociaciones salariales ene % 5.7 -- 5.9
06:00 MEX Inversión fija bruta nov % a/a -4.8 -4.3 -8.6
07:15 EUA Michelle W. Bowman del Consejo del Fed, hablará sobre los bancos comunitarios
12:45 EUA Mary Daly del Fed de San Francisco, habla en Dublín
14:15 EUA Patrick Harker del Fed de Filadelfia, analiza las perspectivas económicas
Mar
11
03:30 GRB Producto interno bruto* 4T19 (P) % t/t -- -0.1 0.4
03:30 GRB Producción industrial* dic % m/m -- 0.3 -1.2
05:00 EUA Mary Daly del Fed de San Francisco, habla en Dublín
06:00 MEX Producción industrial dic % a/a 0.1 -0.5 -2.1
06:00 MEX Producción industrial* dic % m/m 0.2 0.1 0.8
06:00 MEX Producción manufacturera dic % a/a -0.2 -1.9 -3.0
09:00 MEX Reservas internacionales 7 feb mmd -- -- 182.8
09:00 EUA Comparecencia de Powell ante el comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes
11:15 EUA Randal Quarles del Consejo del Fed, habla sobre la supervisión bancaria
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales: CETES 1, 3 y 6 meses; Bonos M 30 años (Nov’47) y Bonde D 5 años
12:30 EUA James Bullard del Fed de St. Louis, habla sobre economía y política monetaria
13:15 EUA Neel Kashkari del Fed de Minneapolis, habla en Kalispell, Montana
Mié
12
04:00 EUR Producción industrial* dic % m/m -- -1.7 0.2
06:00 BRA Ventas menudeo* dic % m/m -- 3.6 2.9
07:30 EUA Patrick Harker del Fed de Filadelfia, analiza las perspectivas económicas
09:00 EUA Jerome Powell Presidente del Fed, testifica ante el comité de Banca del Senado
Jue
13
01:00 ALE Precios al consumidor ene (F) % a/a -- 1.6 1.6
07:30 EUA Precios al consumidor ene % a/a 2.5 2.5 2.3
07:30 EUA Subyacente ene % a/a 2.2 2.2 2.3
07:30 EUA Precios al consumidor ene % m/m 0.2 0.2 0.2
07:30 EUA Subyacente ene % m/m 0.2 0.2 0.1
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo* 8 feb miles 205 210 202
09:00 EUA Panel del Senado celebra audiencia para nominados del Fed, Judy Shelton y Chistopher Waller
13:00 MEX Decisión de política monetaria (Banxico) 13 feb % 7.00 7.00 7.25
17:00 PER Decisión de política monetaria (BCRP) 13 feb % -- 2.25 2.25
Vie
14
01:00 ALE Producto interno bruto* 4T19 (P) % a/a -- 0.1 0.1
04:00 EUR Balanza comercial* dic mme -- 19.0 19.2
04:00 EUR Producto interno bruto 4T19 (P) % a/a 1.0 1.0 1.0
04:00 EUR Producto interno bruto* 4T19 (P) % t/t 0.1 0.1 0.1
06:00 BRA Actividad económica dic % a/a -- 1.4 1.1
06:00 BRA Actividad económica* dic % m/m -- -0.1 0.2
07:30 EUA Ventas al menudeo* ene % m/m 0.4 0.3 0.3
07:30 EUA Ventas ex autos y gasolinas* ene % m/m 0.2 0.3 0.5
07:30 EUA Ventas al menudeo grupo de control* ene % m/m -- 0.3 0.5
08:15 EUA Producción industrial* ene % m/m -0.3 -0.2 -0.3
08:15 EUA Producción manufacturera* ene % m/m -0.2 -0.1 0.2
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan feb (P) índice 98.0 99.2 99.8
10:45 EUA Loretta Mester del Fed de Cleveland, analiza la modernización del sistema de pagos
Fuente: Bloomberg y Banorte. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; *Cifras ajustadas por estacionalidad, **Cifras ajustadas por estacionalidad anualizadas.
16
Semana del 3 al 7 de febrero 2020 Hora Evento Periodo Unidad Banorte Actual Previo
Lun
3
EUA Caucus Demócrata en Iowa
MEX Mercados cerrados por feriado del Día de la Constitución
02:55 ALE PMI manufacturero (Markit) ene (F) índice -- 45.3 45.2
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) ene (F) índice 47.8 47.9 47.8
03:30 GRB PMI manufacturero* ene (F) índice -- 49.8 49.8
07:00 BRA PMI manufacturero ene índice -- 51.0 50.2
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit)* ene (F) índice 51.7 51.0 51.7
09:00 EUA ISM Manufacturero* ene índice 48.5 51.0 47.8
15:00 EUA Raphael Bostic del Fed de Atlanta, habla dinero digital en un evento en San Diego
EUA Venta de vehículos** ene miles -- 16.8 16.7
Mar
4
06:00 BRA Producción industrial* dic % m/m -- -1.2 -1.7
09:00 EUA Ordenes de fábrica* dic % m/m -- 1.8 -0.7
09:00 EUA Ex transporte* dic % m/m -- 0.6 0.3
09:00 EUA Ordenes de bienes duraderos* dic (F) % m/m -- 2.4 2.4
09:00 EUA Ex transporte* dic (F) % m/m -- -0.1 -0.1
09:00 MEX Remesas familiares dic mdd 3,045.7 3,083.5 2,898.0
09:00 MEX Encuesta de expectativas (Banxico)
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales: CETES 1, 3 y 6 meses; Bonos M 3 años (Mar'23); Udibonos 3 años (Nov'23)
12:00 MEX PMI manufacturero (IMEF)* ene índice 47.1 48.2 46.8
12:00 MEX PMI no manufacturero (IMEF)* ene índice 49.3 50.3 48.8
19:45 CHI PMI servicios (Caixin) ene índice -- 51.9 52.5
19:45 CHI PMI compuesto (Caixin) ene índice -- 51.8 52.6
20:00 EUA Discurso sobre el Estado de la Nación del presidente Trump
Mié
5
02:55 ALE PMI servicios (Markit)* ene (F) índice -- 45.3 54.2
03:00 EUR PMI servicios (Markit)* ene (F) índice -- 52.5 52.2
03:00 EUR PMI compuesto (Markit)* ene (F) índice -- 51.3 50.9
03:30 GRB PMI servicios* ene (F) índice -- 52.9 52.9
04:00 EUR Ventas al menudeo* dic % m/m -- -1.1 1.0
07:15 EUA Empleo ADP* ene miles 157 291 202
07:30 EUA Balanza comercial* dic mmd -- -48.9 -43.1
08:45 EUA PMI servicios (Markit)* ene (F) índice -- 53.4 53.2
08:45 EUA PMI compuesto (Markit)* ene (F) índice -- 53.3 53.1
09:00 EUA ISM no manufacturero* ene índice -- 55.5 54.9
09:00 MEX Reservas internacionales 31 ene mmd -- 182.3 182.4
15:10 EUA Lael Brainard Consejo del Fed, habla de innovación en pagos en Universidad de Stanford
15:30 MEX Encuesta quincenal de expectativas (Citibanamex)
BRA Decisión de política monetaria (COPOM) 5 feb % 4.25 4.25 4.50
Jue
6
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo* 1 feb miles 215 202 217
08:15 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas, habla sobre perspectivas económicas
18:15 EUA Randal Quarles Consejo del Fed, habla de política monetaria y panorama económico en Nueva York
CHI Balanza comercial ene mmd -- 36.8 47.2
CHI Exportaciones ene % a/a -- -4.5 7.9
CHI Importaciones ene % a/a -- 2.0 16.5
Vie
7
01:00 ALE Producción industrial* dic % m/m -- -0.2 1.1
06:00 MEX Precios al consumidor ene % m/m 0.53 0.48 0.56
06:00 MEX Subyacente ene % m/m 0.33 0.33 0.41
06:00 MEX Precios al consumidor ene % a/a 3.28 3.29 2.83
06:00 MEX Confianza del consumidor* ene índice 43.0 44.2 43.4
06:00 BRA Precios al consumidor ene % m/m -- 0.21 1.15
06:00 BRA Precios al consumidor ene % a/a -- 4.19 4.31
07:30 EUA Nómina no agrícola* ene miles 167 225 147
07:30 EUA Tasa de desempleo* ene % 3.5 3.6 3.5
10:00 EUA El Fed entrega al Congreso el Reporte Semestral de Política Monetaria
14:00 EUA Crédito al consumo* dic mmd -- 15.0 12.5
Fuente: Bloomberg y Banorte. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; *Cifras ajustadas por estacionalidad, **Cifras ajustadas por estacionalidad anualizadas.
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17
Ideas de inversión más recientes Registro histórico de recomendaciones direccionales de renta fija
Recomendación P/G Apertura Cierre Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre P/G Apertura Cierre
Invertir en Udibono Nov'28 31/ene/2020 Invertir Udibono Dic'20 3.05% 2.90% 3.15% 3.15% P 09/ago/2017 06/oct/2017
Invertir en Udibono Jun'22 G 09/ene/2020 22/ene/2020 Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 28pb 43pb 18pb 31pb G2
15/feb/2017 15/mar/2017
Invertir en Bono M Nov'47 P 25/oct/2019 20/nov/2019 Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 35pb 50pb 25pb 47pb G 05/oct/2016 19/oct/2016
Invertir en Bonos M Nov'38 y Nov'42 G 16/ago/2019 24/sep/2019 Invertir Mbono Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% 5.43% G 13/jul/2016 16/ago/2016
Invertir en Bonos M de corto plazo G 19/jul/2019 02/ago/2019 Invertir Udibono Jun'19 1.95% 1.65% 2.10% 2.10% P 13/jul/2016 16/ago/2016
Invertir en Bono M Nov'42 P 05/jul/2019 12/jul/2019 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1
G 12/nov/2015 08/feb/2016
Invertir en Bonos M Nov'36 y Nov'38 G 10/jun/2019 14/jun/2019 Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb G 30/sep/2015 23/oct/2015
Invertir en Bonos M Jun'22 y Dic'23 G 09/ene/2019 12/feb/2019 Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% G 03/sep/2015 18/sep/2015
Invertir en Bondes D G 31/oct/2018 03/ene/2019 Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb G 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir en Udibono Jun'22 P 07/ago/2018 31/oct/2018 Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% G 13/mar/2015 19/mar/2015
Invertir en Bondes D G 30/abr/2018 03/ago/2018 Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva G 22/dic/2014 06/feb/2015
Invertir en Bonos M de 20 a 30 años G 25/jun/2018 09/jul/2018 Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% G 29/ene/2015 29/ene/2015
Cortos en Bonos M G 11/jun/2018 25/jun/2018 Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% G 29/ene/2015 29/ene/2015
Invertir en Udibono Jun'19 G 07/may/2018 14/may/2018 Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% P 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir en Bonos M de 7 a 10 años P 26/mar/2018 23/abr/2018 Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% P 04/jul/2014 26/sep/2014
Invertir en Udibono Jun'19 G 20/mar/2018 26/mar/2018 Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años G 05/may/2014 26/sep/2014
Invertir en Bonos M de 5 a 10 años G 05/mar/2018 20/mar/2018 Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% P 11/jul/2014 10/sep/2014
Invertir en Bondes D G 15/ene/2018 12/mar/2018 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% G 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir en UMS (USD) de 10 años Nov'28 P 15/ene/2018 02/feb/2018 Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% P 06/ene/2014 04/feb/2014
G = Ganancia, P = Pérdida Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% G 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% G 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% S/C 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% P 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% G 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb P 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% P 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% G 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% G 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% G 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% P 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% G 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb P 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb G 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% G 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% G 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y ro ll-down de 17pb
2. Cerrada en un nivel menor al objetivo y antes del plazo propuesto debido a condiciones de mercado que cambiaron relativo
a nuestra perspectiva. G = Ganancia, P = Pérdida
Ideas de inversión tácticas de corto plazo Registro histórico de recomendaciones direccionales en el mercado cambiario*
Recomendación P/G* Entrada Salida Apertura Cierre Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre P/G* Fecha apertura Fecha Cierre
Largo USD/MXN G 19.30 19.50 11-oct-19 20-nov-19 Direccional: Largo USD/MXN 18.57 19.50 18.20 18.20 P 19-ene-18 02-abr-18
Largo USD/MXN G 18.89 19.35 20-mar-19 27-mar-19 Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 G 20-mar-15 20-abr-15
Largo USD/MXN G 18.99 19.28 15-ene-19 11-feb-19 Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 G 5-ene.-15 15-ene.-15
Largo USD/MXN G 18.70 19.63 16-oct-18 03-ene-19 Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 P 10-sep.-14 26-sep.-14
Corto USD/MXN G 20.00 18.85 02-jul-18 24-jul-18 USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 P 6-may.-14 13-jun.-14
Largo USD/MXN G 19.55 19.95 28-may-18 04-jun-18 Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 P 31-oct.-13 8-nov.-13
Largo USD/MXN G 18.70 19.40 23-abr--18 14-may-18 Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- -- 11-oct.-13 17-oct.-13
Largo USD/MXN G 18.56 19.20 27-nov-17 13-dic-17 Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 G 29-abr.-13 9-may.-13
Largo USD/MXN P 19.20 18.91 06-nov-17 17-nov-17 Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 P 11-mar.-13 13-mar.-13
Largo USD/MXN G 18.58 19.00 09-oct-17 23-oct-17 Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 G 11-ene.-13 27-feb.-13
Corto USD/MXN P 17.80 18.24 04-sep-17 25-sep-17 Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- -- 10-dic.-12 17-dic.-12
Largo USD/MXN G 14.40 14.85 15-dic.-14 5-ene.-15 Corto EUR/MXN 16.64 16.10 16.90 16.94 P 03-oct-12 30-oct-12
Largo USD/MXN G 13.62 14.11 21-nov.-14 3-dic.-14 * Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
Corto EUR/MXN G 17.20 17.03 27-ago.-14 4-sep.-14 ** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
18
Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Alejandro Padilla Santana, Delia María Paredes Mier, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Marissa Garza Ostos, Tania Abdul Massih Jacobo, Francisco José Flores Serrano, Katia Celina Goya Ostos, Santiago Leal Singer, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Víctor Hugo Cortes Castro, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Luis Leopoldo López Salinas, Leslie Thalía Orozco Vélez, Gerardo Daniel Valle Trujillo, Jorge Antonio Izquierdo Lobato y Eridani Ruibal Ortega, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
19
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Dirección General Adjunta de Análisis Económico y Relación con Inversionistas
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Relación con Inversionistas
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Relación con Inversionistas
[email protected] (55) 1670 - 2967
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Análisis Económico y Estrategia Financiera de Mercados
Alejandro Padilla Santana Director Ejecutivo Análisis Económico y Estrategia Financiera de Mercados
[email protected] (55) 1103 - 4043
Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251
Análisis Económico
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Director Análisis Económico [email protected] (55) 1103 - 4046
Francisco José Flores Serrano Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Luis Leopoldo López Salinas Analista Economía Internacional [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2707
Estrategia de Mercados Manuel Jiménez Zaldívar Director Estrategia de Mercados [email protected] (55) 5268 - 1671
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Santiago Leal Singer Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Leslie Thalía Orozco Vélez Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected] (55) 5268 - 1698
Análisis Bursátil
Marissa Garza Ostos Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 1670 - 1719
José Itzamna Espitia Hernández Subdirector Análisis Bursátil [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Subdirector Análisis Bursátil [email protected] (55) 1670 - 2250
Víctor Hugo Cortes Castro Subdirector Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Jorge Antonio Izquierdo Lobato Analista [email protected] (55) 1670 - 1746
Eridani Ruibal Ortega Analista [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2755
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Director Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Gerardo Daniel Valle Trujillo Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Estudios Económicos
Delia María Paredes Mier Director Ejecutivo Estudios Económicos [email protected] (55) 5268 - 1694
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Subdirector Estudios Económicos [email protected] (55) 1670 - 2220
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454