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10/31일 시장 조사기관인 Inspectrum에서 발표된 DDR4

4GB DRAM 고정가는 $16.96으로 전월 대비 27% 급등,

64Gb NAND 고정가는 $2.2로 전월 대비 3.3% 상승

삼성전자가 갤럭시노트7을 단종, 기존에 생산된 모든 제품

을 폐기할 것으로 결정, 4분기 갤럭시노트7 부재에도 삼성

전자 스마트폰 출하량 가이던스는 QoQ 성장으로 제시

즉, 가격 급등 요인은 다음 두 가지 요인으로 추정 1) 삼성

전자 갤럭시노트7 폐기와 동시에 갤럭시S7 및 중가형 스마

트폰 생산량 확대, 2) 최근 출시되고 있는 중화권 스마트폰

에 6GB Mobile DRAM 탑재 가속화

삼성전자, SK하이닉스 Top-Picks 의견 유지: 삼성전자

목표주가 220만원 유지, SK하이닉스 목표주가 57,000원

으로 상향

10월말 DRAM 고정거래선 가격 27% 급등, NAND가격 3.3% 상승

10/31일 시장 조사기관인 Inspectrum에서 발표된 DDR4 4GB DRAM 고정거래선 가격은 $16.96에

달하며 전월 대비 27% 급등했다. 이는, SK하이닉스 중국 우시공장 화재 당시 고정거래선가격 상승분

(2013년 9월, 10월 2개월간 고정거래선 가격 15~18% 상승함)을 대폭 상회하는 수치다.

64Gb NAND(MLC) 고정거래선 가격은 $2.2로 전월 대비 3.3%상승하면서 우상향 추세가 지속됐다.

DRAM 고정거래선 가격 급등 원인 추정

삼성전자가 갤럭시노트7을 단종시켰다. 그리고 기존에 생산된 모든 관련 제품을 폐기할 것으로 결정했

다. 게다가 올 4분기 갤럭시노트7 부재에도 삼성전자 스마트폰 출하량 가이던스는 QoQ 성장할 것으

로 제시했다는 점에 주목해야 한다.

즉, 가격 급등 요인은 다음 두 가지 요인으로 추정해볼 수 있다.

1) 삼성전자 갤럭시노트7 폐기와 동시에 갤럭시S7 및 중가형 스마트폰 생산량이 확대되고 있고, 2)

최근 중국에서 출시되고 있는 스마트폰에 6GB에 달하는 고용량 Mobile DRAM 탑재가 가속화되고

있다는 점으로 요약된다.

일례로 삼성전자가 중국 시장을 타겟으로 출시한 중가 스마트폰인 갤럭시C9 Pro에도 6GB Mobile

DRAM이 탑재되는 등 10월부터 중국 시장에서 출시되고 있는 $300~$500대 스마트폰에는 6GB에

Mobile DRAM이 대거 탑재되고 있다.

당사리서치센터는 2016년 중국 스마트폰 시장의 성장동력은 $200~$300대 스마트폰이지만 2017년

부터는 $300~$500대 스마트폰이 성장을 주도할 것으로 예상하기 때문에, 내년에도 신흥시장 중심의

강한 Mobile DRAM Contents growth가 지속될 것으로 전망한다.

삼성전자, SK하이닉스 Top-Picks 의견 유지

우호적인 DRAM 업황에 따른 수혜가 집중되고 있는 삼성전자와 SK하이닉스를 반도체 업종 내

Top-Picks로 유지하고, SK하이닉스의 목표주가를 기존 50,000원에서 57,000원으로 상향한다. 삼

성전자에 대한 목표주가는 220만원을 유지한다.

Sector Report 2016.11.02

반도체/장비

Mobile DRAM 모멘텀은 지속된다!

반도체/장비 (OVERWEIGHT)

종목 투자의견 목표주가 (원)

삼성전자 BUY (M) 2,200,000 (M)

SK하이닉스 BUY (M) 57,000 (U)

DRAM 가격추이

10.00

11.00

12.00

13.00

14.00

15.00

16.00

17.00

18.00

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

'16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 '16.10

(US$) DDR4 4Gb 2400Mhz Spot

DDR4 4Gb SO-DIMM 2133MHzContract

자료: Inspectrum, 유안타증권

반도체/장비

2

DRAM 가격 추이 NAND 가격 추이

10.00

11.00

12.00

13.00

14.00

15.00

16.00

17.00

18.00

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

'16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 '16.10

(US$) DDR4 4Gb 2400Mhz Spot

DDR4 4Gb SO-DIMM 2133MHzContract

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

'14.1 '14.5 '14.9 '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9

(US$) 64Gb MLC Spot

64Gb MLC Contract

자료: Inspectrum, 유안타증권 리서치센터 자료: Inspectrum, 유안타증권 리서치센터

2015~2016년 중저가 스마트폰이 중국시장 견인

2017년부터 $500내외 스마트폰이 중국시장 견인 전망

86.4% 83.5%72.4% 68.2% 63.0% 60.8% 54.2%

12.1% 14.6%25.8% 28.4% 33.4% 35.8% 43.2%

1.5% 2.0% 1.8% 3.4% 3.6% 3.4% 2.5%

0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%

100.0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 1H16

$200 ~ $500 Smartphone M/S

India China Rest

95.5% 91.2% 86.8% 86.7% 85.4% 79.6% 80.6%

4.1% 8.2% 12.5% 12.6% 13.9% 19.7% 18.6%

0.4% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8%

0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%

100.0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 1H16

$500 이상 Smartphone M/S

India China Rest

자료: 유안타증권 리서치센터 자료: 유안타증권 리서치센터

Sector Report

3

고용량 Mobile DRAM(6GB RAM) 탑재 스마트폰

Galaxy C9 Pro Xiaomi Mi Note 2 Xiaomi Mi 5s Plus OnePlus3 Asus Zenfone 3

Deluxe Zuk Z2 Pro

CPU

Qualcomm

Snapdragon 653

Octa-core

Qualcomm

Snapdragon 821

Quad-core

Qualcomm

Snapdragon 821

Quad-core

Qualcomm

Snapdragon 820

Quad-core

Qualcomm

Snapdragon 820,

821

Quad-core

Qualcomm

Snapdragon 820

Quad-core

DRAM 6GB 6GB 6GB 6GB 6GB 6GB

NAND 64GB 64GB 64GB 64GB 64/128/256GB 64GB

Display 6" Super AMOLED 5.7" AMOLED 5.7" IPS LCD 5.5" Optic AMOLED 5.7" Super

AMOLED

5.2" Super

AMOLED

Resolution 1080*1920

(~367ppi)

1080*1920

(~386ppi)

1080*1920

(~386ppi)

1080*1920

(~401ppi)

1080*1920

(~386ppi)

1080*1920

(~424ppi)

Camera 16MP/16MP 22.5MP/8MP 13.5MP/4MP 16MP/8MP 23MP/8MP 13MP/8MP

Battery 4,000mAh 4,070mAh 3,800mAh 3,000mAh 3,000mAh 3,100mAh

Thickness 6.9mm 7.6mm 8mm 7.4mm 7.5mm 7.5mm

Price $472 $487 $383 $419 $945 $398

자료: 유안타증권 리서치센터

반도체/장비

4

고용량 Mobile DRAM(6GB RAM) 탑재 스마트폰

LeEco Le Max 2 LeEco Le Pro 3 Oppo R9s Plus ZTE Nubia Z11 Vivo XPlay5 Elite

CPU

Qualcomm

Snapdragon 820

Quad-core

Qualcomm

Snapdragon 821

Quad-core

Qualcomm

Snapdragon 653

Octa-core

Qualcomm

Snapdragon 820

Quad-core

Qualcomm

Snapdragon 820

Quad-core

DRAM 6GB 6GB 6GB 6GB 6GB

NAND 32/64GB 32/64GB 64GB 64GB 128GB

Display 5.7" IPS LCD 5.5" IPS LCD 6.0" LCD 5.5" IPS LCD 5.43" Super

AMOLED

Resolution 1440*2560(~515ppi) 1080*1920(~403ppi) 1080*1920(~367ppi) 1080*1920(~403ppi) 1440*2560(~541ppi)

Camera 21MP/8MP 16MP/8MP 16MP/16MP 16MP/8MP 16MP/8MP

Battery 3,100mAh 4,070mAh 4,000mAh 3,000mAh 3,600mAh

Thickness 8mm 7.5mm 7.4mm 7.5mm 7.6mm

Price $369 $443 $517 $517 $633

자료: 유안타증권 리서치센터

Sector Report

5

삼성전자 실적 전망 및 Valuation 지표 (단위: 억원)

2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

매출액 206,206 200,653 199,070 207,684 211,838

매출액증가율 -9.8 -2.7 -0.8 4.3 2.0

영업이익 25,025 26,413 27,486 32,870 33,528

영업이익률 12.1 13.2 13.8 15.8 15.8

지배주주귀속순이익 23,082 18,695 20,938 24,318 24,701

지배주주 귀속 EPS 154,020 124,258 143,356 166,848 169,243

증가율 -23.2 -19.3 15.4 16.4 1.4

PER 8.4 10.5 11.8 10.1 10.0

PBR 1.2 1.1 1.3 1.2 1.1

EV/EBITDA 3.9 3.4 4.3 3.7 3.3

ROA 10.4 7.9 8.5 9.4 8.7

ROE 15.1 11.2 11.7 12.5 11.5

자료: 유안타증권 리서치센터

SK하이닉스 실적 전망 및 Valuation 지표 (단위: 억원)

2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

매출액 17,126 18,798 16,740 19,201 20,545

매출액증가율 20.9 9.8 -10.9 14.7 7.0

영업이익 5,109 5,336 2,964 5,045 6,248

영업이익률 29.8 28.4 17.7 26.3 30.4

지배주주귀속순이익 4,195 4,322 2,272 3,927 4,874

지배주주 귀속 EPS 5,842 5,937 3,121 5,394 6,696

증가율 42.5 1.6 -47.4 72.8 24.1

PER 7.4 6.8 13.5 7.8 6.3

PBR 1.8 1.3 1.3 1.1 1.0

EV/EBITDA 3.7 3.1 4.3 3.1 2.5

ROA 17.6 15.3 7.5 12.0 13.2

ROE 27.0 21.9 10.2 15.7 17.0

자료: 유안타증권 리서치센터

반도체/장비

6

글로벌 IT 업종 Bloomberg Consensus (단위: mn US$, %, X)

Company Fiscal Year 시가총액 매출액 영업이익 순이익 OPM ROE PER PBR

삼성전자 2015 136,512 177,404 23,353 16,529 13.2 9.7 10.0 0.9

005930 KS 2016E 174,625 24,678 18,761 14.1 12.1 11.3 1.3

2017E 181,393 29,024 22,121 16.0 13.1 0.5 1.2

SK하이닉스 2015 18,555 16,620 4,718 3,822 28.4 21.9 5.1 1.0

000660 KS 2016E 14,504 2,430 1,889 16.8 9.9 13.5 1.3

2017E 16,410 3,531 2,784 21.5 13.2 9.0 1.1

LG 디스플레이 2015 7,471 25,095 1,437 938 5.7 9.0 9.1 0.7

034220 KS 2016E 22,632 797 426 3.5 3.9 20.6 0.8

2017E 23,288 1,298 858 5.6 7.8 9.9 0.7

LG 전자 2015 7,453 49,961 1,054 110 2.1 1.0 76.1 0.8

066570 KS 2016E 47,815 1,390 483 2.9 4.8 14.6 0.7

2017E 49,221 1,552 750 3.2 6.9 9.7 0.7

Apple 2015 639,939 233,715 71,230 53,453 30.5 46.3 12.4 5.4

AAPL US 2016E 229,853 62,337 47,768 27.1 35.4 12.3 4.3

2017E 243,427 66,620 50,681 27.4 34.4 11.1 3.6

Intel 2015 165,281 55,355 14,368 11,453 26.0 19.3 15.0 2.7

INTC US 2016E 58,793 16,315 13,112 27.7 19.1 13.0 2.6

2017E 60,930 17,267 13,657 28.3 19.8 12.4 2.4

Qualcomm 2015 81,107 25,281 7,538 6,291 29.8 17.8 13.9 2.6

QCOM US 2016E 23,206 7,631 6,434 32.9 18.3 15.9 3.3

2017E 23,809 8,163 6,902 34.3 17.5 14.6 3.1

Micron Tech. 2015 17,984 16,192 2,994 2,932 18.5 25.3 6.6 1.5

MU US 2016E 15,058 1,462 1,239 9.7 8.4 14.5 1.3

2017E 15,675 2,167 1,805 13.8 11.0 9.8 1.2

TSMC 2015 112,652 26,570 10,141 9,657 38.2 27.0 12.1 3.0

2330 TT 2016E 29,681 11,750 10,377 39.6 25.3 14.9 3.6

2017E 32,381 12,840 11,280 39.7 24.4 13.8 3.1

BOE 2015 10,432 7,695 360 260 4.7 2.1 41.9 0.9

000725 CS 2016E 8,977 55 163 0.6 1.3 82.7 1.1

2017E 10,383 541 438 5.2 3.0 27.6 1.0

Whirlpool 2015 11,309 20,891 1,496 922 7.2 19.2 12.7 2.4

WHR US 2016E 20,720 1,729 1,094 8.3 20.8 10.5 2.4

2017E 21,584 1,955 1,235 9.1 24.1 9.2 2.1

Electrolux 2015 6,975 14,652 595 414 4.1 22.2 37.7 3.9

ELUX US 2016E 13,534 709 498 5.2 14.3 3.6

2017E 14,048 758 536 5.4 13.0 3.2

자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터

Sector Report

7

삼성전자 사업부별 분기 실적 전망 (단위: 조원)

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E

매출액 47.1 48.5 51.7 53.3 49.8 50.9 47.8 50.5 48.8 53.2 53.7 51.9 200.7 199.1 207.7

IM 25.9 26.1 26.6 25.0 27.6 26.6 22.5 22.8 23.0 26.8 23.3 21.5 103.6 99.5 94.7

Semi. 10.3 11.3 12.8 13.2 11.2 12.0 13.2 13.0 14.7 15.4 16.1 15.7 47.6 49.3 61.9

SD 6.8 6.6 7.5 6.5 6.0 6.4 7.1 6.2 6.5 6.9 9.1 7.8 27.5 25.7 30.3

CE 10.3 11.2 11.6 13.8 10.6 11.6 11.2 13.0 10.6 11.1 11.3 12.8 46.9 46.4 45.8

내부거래 -6 -7 -7 -5 -6 -6 -6 -5 -6 -7 -6 -6 -25 -

22.0

-

25.0 매출액 Growth (YoY) -12% -7% 9% 1% 6% 5% -7% -5% -2% 5% 12% 3% -3% -1% 4%

IM -20% -8% 8% -6% 7% 2% -15% -9% -17% 1% 4% -6% -8% -4% -5%

Semi. 9% 16% 30% 24% 9% 6% 3% -1% 32% 28% 22% 21% 20% 4% 25%

SD 12% 5% 20% -7% -12% -3% -6% -5% 8% 8% 28% 25% 7% -6% 18%

CE -9% -14% 0% -3% 3% 3% -3% -6% 0% -4% 0% -2% -7% -1% -1%

영업이익 5.98 6.89 7.39 6.14 6.68 8.14 5.20 7.47 6.88 8.69 8.69 8.61 26.4 27.5 32.9

IM 2.74 2.76 2.40 2.23 3.89 4.32 0.10 2.01 1.94 2.55 1.82 1.83 10.1 10.3 8.1

Semi. 2.93 3.40 3.66 2.80 2.60 2.64 3.37 4.07 3.92 4.65 5.16 5.14 12.8 12.7 18.9

SD 0.52 0.54 0.93 0.30 -

0.27

0.14 1.02 0.90 0.64 0.82 1.15 0.87 2.3 1.8 3.5

CE -

0.14

0.21 0.36 0.82 0.51 1.03 0.77 0.49 0.37 0.67 0.56 0.77 1.2 2.8 2.4

영업이익 Growth (YoY)

(YoY)

-30% -4% 82% 16% 12% 18% -30% 22% 3% 7% 67% 15% 6% 4% 20%

IM -57% -37% 37% 14% 42% 56% -96% -10% -50% -41% 1721% -9% -30% 2% -21%

Semi. 45% 83% 62% 4% -11% -22% -8% 45% 51% 76% 53% 26% 45% -1% 49%

SD 흑전 145% 1416% -38% -152% -74% 9% 199% -337% 488% 13% -3% 233% -22% 95%

CE 적전 -73% 623% 354% -462% 392% 114% -40% -27% -36% -27% 58% 5% 124% -15%

Total OPM 13% 14% 14% 12% 13% 16% 11% 15% 14% 16% 16% 17% 13% 14% 16%

IM 11% 11% 9% 9% 14% 16% 0% 9% 8% 10% 8% 9% 10% 10% 9%

Semi. 29% 30% 29% 21% 23% 22% 26% 31% 27% 30% 32% 33% 27% 26% 30%

SD 8% 8% 12% 5% -4% 2% 14% 15% 10% 12% 13% 11% 8% 7% 11%

CE -1% 2% 3% 6% 5% 9% 7% 4% 4% 6% 5% 6% 3% 6% 5%

이익기여도

IM 46% 40% 32% 36% 58% 53% 2% 27% 28% 29% 21% 21% 38% 38% 25%

Semi. 49% 49% 49% 46% 39% 32% 65% 54% 57% 53% 59% 60% 48% 46% 57%

SD 9% 8% 13% 5% -4% 2% 20% 12% 9% 9% 13% 10% 9% 7% 11%

CE -2% 3% 5% 13% 8% 13% 15% 7% 5% 8% 6% 9% 5% 10% 7%

자료: 유안타증권 리서치센터

반도체/장비

8

SK하이닉스 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원)

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E

Sales 4,818 4,639 4,925 4,416 3,655 3,941 4,244 4,899 4,514 4,732 4,927 5,028 18,797 16,739 19,201

YoY 29% 18% 14% -14% -24% -15% -14% 11% 24% 20% 16% 3% 10% -11% 15%

QoQ -6% -4% 6% -10% -17% 8% 8% 15% -8% 5% 4% 2%

DRAM 3,615 3,480 3,660 3,223 2,766 2,793 2,950 3,526 3,197 3,367 3,468 3,481 13,978 12,036 13,513

NAND 1,065 1,069 1,111 972 779 1,026 1,188 1,273 1,217 1,263 1,356 1,442 4,218 4,266 5,278

Others 137 90 154 220 110 121 106 100 101 102 103 104 601 437 410

OP 1,589 1,375 1,383 989 561 453 726 1,224 1,099 1,223 1,341 1,383 5,335 2,964 5,045

YoY 50% 27% 6% -41% -65% -67% -47% 24% 96% 170% 85% 13% 4% -44% 70%

QoQ -5% -13% 1% -28% -43% -19% 60% 68% -10% 11% 10% 3%

DRAM 1,552 1,352 1,324 959 594 475 639 1,076 927 1,019 1,107 1,156 5,187 2,783 4,209

NAND 19 10 29 8 -

38

-

34

77 138 161 194 224 216 65 142 795

Others 18 13 30 22 6 12 11 10 10 10 10 10 82 38 41

OPM 33% 30% 28% 22% 15% 11% 17% 25% 13% 15% 17% 15% 2% 3% 15%

자료: 유안타증권 리서치센터

Sector Report

9

삼성전자 (005930) 투자등급 및 목표주가 추이

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

14.10 15.04 15.10 16.04 16.10

주가

목표주가

(원)(원)

날짜 투자의견 목표주가

2016-11-02 BUY 2,200,000

2016-10-28 BUY 2,200,000

2016-10-19 BUY 2,100,000

2016-10-18 BUY 2,100,000

2016-09-28 BUY 1,870,000

2016-08-31 BUY 1,870,000

2016-07-27 BUY 1,700,000

2016-07-18 BUY 1,700,000

2016-07-13 BUY 1,700,000

2016-06-29 BUY 1,700,000

자료: 유안타증권

SK하이닉스 (000660) 투자등급 및 목표주가 추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

14.10 15.04 15.10 16.04 16.10

주가

목표주가

(원)(원)

날짜 투자의견 목표주가

2016-11-02 BUY 57,000

2016-10-26 BUY 50,000

2016-10-19 BUY 50,000

2016-09-28 BUY 50,000

2016-09-19 BUY 50,000

2016-08-31 BUY 42,000

2016-07-27 BUY 42,000

2016-07-18 BUY 42,000

2016-07-13 BUY 42,000

2016-06-29 BUY 35,000

자료: 유안타증권

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종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다

Strong Buy: 30%이상 Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하로 구분

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경

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