經濟環境

銷售預測預估報表 額外成長

財務需求

資產需求財務規劃

第十三章 財務規劃與預測

第一節 財務規劃概論 第二節 預估財務報表第三節 額外資金需求的計算第四節 額外資金需求與資產特性

第一節 財務規劃概論

1. 財務規劃之基本概念

Financial Planning

「財務規劃 (Financial Planning) 」是企業針對某段期間內的活動加以評估，擬定出資金供需的應對藍圖。

長期需求：通盤考慮資本預算 ( 投資案 ) 、資本結構、股利政策等所需的資金。

應同時對長期與短期需求擬訂「財務規劃」：

短期需求：衡量短期資產和短期負債的淨差額，揣模資金需求。

公司目標

環境分析

策 略

財務規劃

行銷 生產 財務 人力 研發 新產品

財務規劃範例

( 百萬元 ) 損益表 01/01~12/31 資產負債表 as of 12/31 今年 明年 今年 明年

銷售金額 $1,000 $1,200 資產總額 $800 $960

成本 (840) (1,008) EBIT $160 $192 負債 $400

$480 利息 (40) (48) 股東權益

400 480 所得稅 (25%) (30) (36) 負債及權益 $800

$960 淨利 $90 $108

損益表 01/01~12/31 資產負債表 as of 12/31

今年 明年 今年 明年

銷售金額 $1,000 $1,200 資產總額 $800 $960

成本 (840) (1,008) EBIT $160 $192 負債 $400

$560 利息 (40) (56) 股東權益

400 400 所得稅 (25%) (30) (34) 負債及權益 $800

$960 淨利 $90 $102

2. 財務規劃之特性

整體性 (Aggregation) ：當公司同時有數個投資計劃，應分析這些計劃的關聯性，資源是否可共同分享。

選擇性 (Options) ：公司在「財務規劃」的過程中，應對不同的方案加以評估，以便於選擇其中最合適的方案，然後再估計所需的資金。

可行性 (Feasibility) ：評估各種方案是否合乎公司的目標，能不能在預定期間內完成。

週延性 (Comprehensiveness) ：儘量包括未來可能發生的狀況與事件，以免到時出現突發狀況而驚慌失措。

3. 財務規劃之內容

(1) 經濟環境之假設「財務規劃」是在假設的總體環境下進行推論 ( 包括利率、所得、物價、油價、匯率、景氣循環、法規等 ) 。

(2) 銷售預測預測銷售所要考慮的因素簡述如下： 產品特性：公司若有數種產品，則應進行個別分析。

環境與促銷：公司應分析各地的業績成長 ( 衰退 ) 狀況，並考慮公司是否將採取廣告及促銷活動。

通貨膨脹：應考慮產品價格是否隨通貨膨脹而調整。 調整價格：可利用「彈性」的觀念作銷售量的預測 。

(3) 資產需求

(4) 財務需求

(5) 預估財務報表

「資產需求」是公司為了未來生產及營運之需所採購的額外資產。

完成經濟假設與銷售預測，明列資產及財務上的需求後，應列出重要的會計假設，編製「預估財務報表」，並估計「額外資金需求 (Additional Funds Needed, AFN) 」。

「財務需求」可使用公司本身的現金、舉債與發行新股，以便於從事投資、發放現金股利等。

4. 財務規劃之功能

展望未來：從事「財務規劃」的過程中，可以讓管理人員思考未來該做些什麼。

目標明確、決策客觀：「財務規劃」是一種公司內部績效的公開，可減少管理者的非理性因素。

培養員工之專業：「財務規劃」的過程讓參與者更有動機去執行所規劃的目標，發揮本身的專業。

符合債權人之要求：「財務規劃」可減少債權人的疑慮，並取得金融機構的信賴 。

第二節 預估財務報表

1. 範例背景 台中公司的營業狀況尚可，明年度的銷售金額將成長 6% ，該公司在編製財務計劃的基本假設如下： 資產 ( 包括流動資產與固定資產 ) 、流動負債 ( 應付帳款、應付款項 ) 相對於銷售金額之比率不變。

成本與銷售金額亦成等比率成長。 發放現金股利佔盈餘的 50% 、不發行股票股利。 該公司希望「額外資金需求 (AFN) 」以下列比率分配：

‧ 應付票據： 10% (不計利率)。‧ 長期負債： 40% (利率 8%)。‧ 普通股： 50%。

台中公司財務報表

資產負債表 as of 12/31 ( 百萬元 ) 現金 $80 應付帳款 $360 有價證券 600 應付票據 560 應收帳款 480 應付款項 200 存貨 600 長期負債 900 機器設備 1,040 普通股 1,200 土地與建築 1,200 保留盈餘 780

資產總額 $4,000 負債及權益 $4,000

損益表 01/01~12/31 ( 百萬元 ) 銷售金額 $5,000 銷貨成本 (3,000) 銷管費用 (1,500) 折舊費用 (148) 利息費用 (36) 所得稅 (17%) (53.7) 淨利 $262.3 現金股利 $131.1

%

Growth

－ 今年 調整 結果 1 回饋 結果 2

銷售金額 $5,000 1.06 $5,300 $5,300

銷貨成本 (3,000) 1.06 (3,180) (3,180)

銷管費用 (1,500) 1.06 (1,590) (1,590)

折舊費用 (148) 1.06 (156.9) (157)

利息費用 (36) (36) 1.1 (37.1)

稅前純益 $316 $337 $336.1

稅負 (17%) (53.7) (57.3) (57.1)

淨利 $262.3 $279.8 $278.9

現金股利 $131.1 $139.9 $139.5

保留盈餘 $131.1 $139.9 $139.5

台中公司損益表之預估

Pro Forma Financial Statements(1) 預估損益表

－ 今年 調整 結果 1 AFN 結果 2

流動資產 $1,760 1.06 $1,866 $1,866

固定資產 2,240 1.06 2,374 2,374

總資產 $4,000 $4,240 $4,240

應付帳款 $360 1.06 $381.6 $381.6

應付票據 560 560 6.6 566.6

應付款項 200 1.06 212 212

流動負債 $1,120 $1,153.6 $1,160.2

長期負債 900 900 26.6 926.6

總負債 $2,020 $2,053.6 $2,086.8

普通股 1,200 1,200 33.2 1,233.2

保留盈餘 780 919.9 919.5

權益總和 $1,980 $2,119.9 $2,152.7

負債及權益 $4,000 $4,173.5 $4,239.6

AFN $66.5 $.4

台中公司資產負債表之預估 (2) 預估資產負債表

(4) 融資回饋

(3) 估計額外的資金需求

‧ 應付票據： 10% $66.5 = $6.6。‧ 長期負債： 40% $66.5 = $26.6。‧ 普通股： 50% $66.5 = $33.2。

長期負債及股權產生變化 ( 負債增加 $37.2 ，股權增加 $46.5) ，預估的利息費用及股利金額將隨之產生變動，原先所使用的保留盈餘也不正確，必須進行「融資回饋 (Financing Feedback) 」的計算。

預估財務報表之流程

預估損益狀況

融資回饋

計算配合營業所需的額外資產及負債

‧預測銷售金額‧估計成本‧確定股利政策

預估資產負債表

達到平衡？

開 始

結 束

否是

計算額外資金需求

資產負債表是否平衡？

(AFN)計算融資金額

調整

( )股利

( )利息

股利政策

資本結構

「預估財務報表」的的流程

財務比率 今年 明年流動比率 1.57 1.60

總資產週轉率 1.25 1.25

負債比率 50.5% 49.2%

純益率 5.25% 5.26%

總資產報酬率 (ROA) 6.56% 6.58%

業主權益報酬率 (ROE)

13.25% 12.96%

台中公司主要財務比率

3. 財務比率的預測

第三節 額外資金需求之公式與成長率

1. 額外資金需求之基本公式

= A*

S ‧ S L*

S ‧ S M‧ S1‧ (1 d)，

AFN = 必要增加的資產 自發性增加的負債 保留盈餘所增加的淨額

S1 為下一期的銷售金額， S = S1 S0 ，A* ：銷售變動時，自發性資產增加 (減少 ) 的金額，L* ：銷售變動時，自發性負債增加 (減少 ) 的金額，M 為本期之純益率 (Profit Margin) ，d 為本期之股利發放率 (Dividend Payout Ratio) 。

AFN

例、額外資金需求之計算例、額外資金需求之計算

S = $5,000 ， S = $300 ， A* = $4,000 ，L* = $360 + 200 = $560 ， M = $262.3/$5,000 = 5.25% ，d = 50% 。

台中公司：

AFN = A*

S ‧ S L*

S ‧ S M‧ S1‧ (1 d)

= $4,000$5,000 $300

$560$5,000 $300

$262.3$5,000 $5,300 (1 50%)

= $240.0 33.6 139.0

= $67.4 (百萬)。

額外資金需求與銷售成長率之關係

金額

銷售成長率0

($)

¡E$95.1

AFN

6%3.15%

¡E

¡E-$105

有足夠資金(AFN < 0)

資金不足(AFN > 0)

額外資金需求之意義

第四節 額外資金需求與資產特性

資產

銷售金額0

($)

¡E

資產與銷售成固定比率

¡E

100

50

200

100

資產

銷售金額0

($)

¡E

線性規模經濟

¡E

100

50

200

90

資產

銷售金額0

($)

¡E

非線性規模經濟

¡E

100

80

200

120

資產

銷售金額0

($)

¡E

整批資產

¡E

100

50

200

100

150

(A) (B)

(C) (D)

150

剩餘產能

1. 規模經濟 邊際成本

規模

$

(1) 線性之規模經濟

自發性資產比率隨銷售金額下降，具有「規模經濟」。

$100 百萬銷售要使用 $50 百萬存貨，自發性資產比率：

$200 百萬銷售要使用 $90 百萬存貨，自發性資產比率：

存貨 銷售金額 =

A*

S = $50 $100 = 0.5。

存貨 銷售金額 =

A*

S = $90

$200 = 0.45。

金額

銷售成長率0

($)

AFN

¡E

¡E有足夠資金

(AFN < 0)

資金需求(AFN > 0)

AFN規模經濟使增加速度減緩

(2) 非線性之規模經濟

「規模經濟」為非線性。

$100 百萬銷售要使用 $80 百萬存貨，自發性資產比率：

$200 百萬銷售要使用 $120 百萬存貨，自發性資產比率：

存貨 銷售金額 =

A*

S = $80

$100 = 0.8。

存貨 銷售金額 =

A*

S = $120 $200 = 0.6。

2. 購置整批資產 Lumpy

資產無法作細部分割，必須整套購入，稱為「整批資產 (Lumpy Assets) 」。 例如高科技事業的機器設備、運輸工具 (飛機、商船 ) 等，即具有「整批」之性質。

一套價值 $50 設備可滿足 $100 的銷售，資產比率： 存貨

銷售金額 = A*

S = $50

$100 = 0.5。

兩套價值 $50 設備銷售金額 $150 ，資產比率：

( 產能未充分利用 ) 存貨

銷售金額 = A*

S = $100 $150 = 0.67。