ETF 套利2012 年 5 月 25 日

ETF 管理的资产是一揽子股票组合，如 50ETF，其成分股为上证 50 指数。目前市场上交易的 ETF 品种有 50ETF,180ETF, 红利 ETF ，深

100ETF ，沪深 300ETF 等。

ETF 简介

ETF 套利： 由于 ETF 是以一揽子股票组成的开放式基金，理论上其交易价格必须等于这一揽子股票的总价值，否则就存在套利机会。

ETF 市值 MV = ETF 在交易所的成交价格 × （申购单位）ETF 净值 NAV = “ 一篮子股票”总市价 = 浦发银行成交价 × 权重 1 ＋ 中国联通成交价 × 权重 2 ＋ … …

• ETF 套利原理：一级市场：申购 / 赎回 二级市场：买入 / 卖出

向基金公司申购赎回

基金公司

交易所

投 资 者

在交易所买卖 ETF

买方

交易所

卖方

• 折价套利

• 当 ETF 的市场价格 < 一揽子股票的价值（市值 < 净值）• 买进 ETF-- 转换成股票 -- 卖出• 溢价套利• 当 ETF 的市场价格 > 一揽子股票的价值（市值 > 净值）• 买进一揽子股票 -- 转换成

ETF-- 卖出

• ETF 套利操作案例• 溢价套利实例：

紫线： ETF 净值白线： ETF 市值

• 三个步骤： ETF 成分股的买入、申购和ETFS 基金份额的卖出。在 ETFS 交易软件里，使用者可以通过同一个按键来实现 ETFS的三个套利步骤，如下图：

完整的套利过程

买入信息及成交回报

折价套利实例：

折溢价幅度一般在 3厘以内； 超过 3厘就有机会进行套利； 固定费用约 12BP～ 20BP；

• ETF“T+0” 交易• 在 ETFs 上市之前缺乏 T+0 交易机制难以把握盘中反弹机会；• 有了 ETFs ，判断盘后将有反弹时，先买入 ETFs 。等反弹成功后，赎回成份股，当日卖出，实现赢利。

案例：

例 1 ：盘中震荡，借 ETF做“ T+0”交易

• ETF“T+0” 交易例 2 ：下跌行情下的反弹，借 ETF做“ T+0”交易

若做 T+0交易，哪里买？哪里卖？ 低点处买篮子股票； 买全后申购； 高点卖出 ETF。

买卖时机判断是“ T+0”交易的关键； 震荡市里超过 1%的波动是“ T+0”交易的优质资源；

• ETF“T+0” 交易例 3 ：上涨行情，借 ETF做“ T+0”交易

若做 T+0交易，哪里买？哪里卖？ 低点处买篮子股票； 买全后申购； 高点卖出 ETF。

买卖时机判断是“ T+0”交易的关键； 震荡市里超过 1%的波动是“ T+0”交易的优质资源；

买入涨停或停牌股票• 当某些强势股涨停无法追入，或者在股市大涨中某些股票停牌，如何操作买入？• 操作流程如下： 买入包含该股票的 ETF 赎回篮子股票 卖出其他股票，保留该股

如何卖出跌停股或限售股• 当持有的股票跌停无法卖出，或者手中有限售股，该如何操作？• 具体步骤如下：买入除手头股票外的其他 ETF 成分股票 申购

ETF 将 ETF 卖出 此操作可以规避跌停股票的进一步损失，也可以通过 etf 合理避税

沪深 300ETF 带来的交易机会最小申赎单位 略 90W 200W

账户要求 二级市场交易：单市场 A股账户申购赎回：单市场 A股账户

二级市场交易：上海 A股账户申购：只需要上海 A股账户赎回：只需要上海 A股账户

二级市场交易：深圳 A股账户申购：必须同时拥有沪深两市 A股账户赎回：必须同时拥有沪深两市 A股账户

现金替代类型 禁止、允许、必须 禁止、允许、必须、退补 禁止、允许、必须二级市场交易 T+1（同 A股） T+1（同 A股） T+1（同 A股）申赎特性 T+0

日内可完成溢价 /折价套利全流程

深市 A股全部是现金替代T+0

日内可完成溢价 /折价套利全流程T+2

T 日申购的 ETF 份额， T+1 日要交收因此不能卖出， T+2日才能卖出

T+2

T日申购（赎回）， T+1日才能确认申赎是否成功， T+2日份额（成分股）可用

重要风险提示 成分股和份额次日交收当日申购和赎回的股票（或份额）当日可以卖出，但次日不能够卖出！

申购赎回不能撤销，申赎申请提交后会立即冻结股票资金，即时不符合条件也只能 T+1日解冻提交申赎申请需要谨慎！

市场有专门的套利软件可以进行套利

溢价套利 折价套利

• ETF 的风险及控制方法流动性风险： 通过监控五档盘口上能够交易的数量，防止进行操作时不能买进足量的 ETF 或者股票造成损失；分批建仓；限价建仓等模型风险：ETF 套利系统实时跟踪 ETF 的净值和市值，使套利能够在精准模型的控制下完成套利。

谢谢！联系邮箱： xiangzf@cgws.com