플랜트경영분석론 -...

경영학박사 김 종 열 <[email protected]> 1

0000년 00월 00일

김 종 열 교수김 종 열 교수

† 강 의 자 료 †

플랜트경영분석론플랜트경영분석론

☞ 제7장 비용구조와 레버리지 분석


1. 레버리지 분석의 개념 이해

2. 손익분기점 분석

3. 영업레버리지 분석

4. 재무레버리지 분석과 자본조달 분기점

5. 결합레버리지 분석

제7장 비용구조와 레버리지 분석제7장 비용구조와 레버리지 분석


1. 레버리지 분석의 개념 이해1. 레버리지 분석의 개념 이해

미래환경의 변화

경영의사결정

자산구조 상의 문제

재무구조 상의 문제

비용구조 상의 문제

유동자산 대 고정자산

자기자본 대 타인자본

고정비용 대 변동비용

영업레버지리(operating leverage) : 고정자산 등 보유 → 영업고정비 부담

재무레버지리(financial leverage) : 타인자본 사용 → 금융고정비(이자 등) 부담

결합레버지리(combined leverage) : 영업고정비와 금융비용을 동시에 부담하는 것

< 고정비의 존재에 의한 손익 확대효과(leverage effect) 원리 >

매출액변동(volume)

이익변동(profit)

고정비(cost)



< 자산구조 · 재무구조 · 비용구조와 경영성과와의 관계 >

<자산구조>

유동자산

고정자산

<재무구조>

타인자본

자기자본영업고정비의 발생

재무고정비의 발생

재무상태표

매 출 액

매 출 원 가

매 출 총 이 익

판 매 관 리 비

영 업 이 익

지 급 이 자

법 인 세 비 용

당 기 순 이 익

손익계산서

영업고정비

영업고정비

재무고정비



< 손익계산서와 레버리지 >

매출액

- 매출원가

매출총이익

- 판매관리비

영업이 익

- 지급이자

- 법인세비용

당기순이익(EAT)

세전이익

Ⅰ. 영업 레버리지

Ⅱ. 재무 레버리지

Ⅲ. 결합 레버리지

< 고정비와 변동비의 구분 >

매출액

(-) 매출원가

매출총이익

(-) 판매관리비

영업이 익

고정적인 것

변동적인 것

고정적인 것

변동적인 것

매출액

(-) 고정영업비용

(-) 변동영업비용

영업이 익


2. 손익분기점 분석2. 손익분기점 분석

(1) 고정비와 변동비의 분류

변동비 고정비

직접재료비

직접노무비(성과급급여)

외주가공비

운반비

소모품비

판매수수료

건물·기계 등의 감가상각비

관리직의 인건비(고정급급여)

수선 및 유지비

제세공과금

보험료, 임차료 등

금융비용(지급이자 등)

연구개발비, 종업원훈련비

(2) 손익분기점분석의 기본 가정

- 모든 비용은 조업도와 관련하여 발생하며, 고정비와 변동비로 구분 가능

- 고정비는 적정 조업도 내에서 불변

- 변동비는 조업도와 비례하여 발생

- 판매단가는 불변

- 효율성(efficiency)과 생산성(productivity)불변



(3) 매출량과 제 비용 간의 관계

비용

매출량(Q)

고정비(FC)

FC

비용

매출량(Q)

변동비(VC)

비용

매출량(Q)

총비용(TC)

FC

VC=V·Q

TC=FC+V·Q매출액

매출량(Q)

매출액(TR)

TR=P·Q


(4) 손익분기점 분석도


<장난감 취급하는 ABC상사>- 장난감 구입가 = 500원, 판매가 = 1,000원- 점포임대료 = 월 80,000원, 기타 감가상각비 등 = 월 20,000원

10

20

30

40

금액(만원)

100 200 300 매출량(Q)

변동비=VC=v·Q

매출액=P·Q

영업손실

영업이익

。

손익분기점

매출액

고정비

변동비

영업이익

고정비=FC

총비용=FC+v·Q


(5) 손익분기점 매출량과 매출액


<장난감 취급하는 ABC상사>- 장난감 구입가 = 500원, 판매가 = 1,000원- 점포임대료 = 월 80,000원, 기타 감가상각비 등 = 월 20,000원

P : 단위당 판매가격 = 1,000원FC : 고정영업비 = 100,000원V : 단위당변동비 = 500원Q* : 손익분기점 매출량 = ?

P · Q* = FC + V · Q*

P · Q* - V · Q* = FC

Q*(P-V) = FC

Q* =FC

(P-V)

Q* =100,000원

(1,000원-500원)

= 200개

* 공헌이익 = (P-V)= 1,000 – 500= 500원

<손익분기점 매출량>

…… 식 ①


(5) 손익분기점 매출량과 매출액


P : 단위당 판매가격 = 1,000원FC : 고정영업비 = 100,000원V : 단위당변동비 = 500원TR : 손익분기점 매출액 = ?

<손익분기점 매출액>

Q* =FC

(P-V)…… 식 ①

손익분기점 매출액 = 식① · P ∴ 식 ①의 양변에 P를 곱하면

Q* · P =FC · P

(P-V)

FC · P=

FC · P / P

(P-V) (P-V) / P

=FC

1 -V

P

=총고정비

1 - 변동비율

=



(6) 목표 영업이익 달성을 위한 매출량과 매출액

(7) 다종품목의 손익분기점

제품 총고정비판매단

가단위변동비

매출액비중

공헌이익률

가중공헌이익률

손익분기점매출액

전체 제품별

A

300,000

400 300 0.3 0.25 0.075

923,077

276,923

B 1,000 700 0.3 0.30 0.090 276,923

C 2,000 1,200 0.4 0.40 0.160 369,231

합 계 1.0 - 0.325 - 923,077

※ 공헌이익률 =P-V

= 1 - 변동비율P

가중공헌이익률 = 공헌이익률 · 매출액비중



(8) 손익분기점분석의 가정과 문제점

- 생산량이나 판매량에 관계 없이 단위당 판매가격과 단위당 변동비가 일정

- 비용을 고정영업비와 변동영업비로 구분

- 다품종 생산 기업의 경우

- 비용 · 판매가격 · 매출량의 관계는 과거의 기업환경에 근거한 것

- 손익분기점의 분석은 정태적 분석


3. 영업레버리지 분석3. 영업레버리지 분석

(1) 영업레버리지의 의미

⊿매출액(%)⊿ 영업이익(%)

고정비(cost)

손익계산서

⊿매 출 액

변 동 비

영업고정비

⊿영업이익(EBIT)

영업레버리지



(2) 영업레버리지도(DOL; degree of operating leverage)

영업이익증가율

⊿EBIT

DOL = =EBIT

매출량증가율 ⊿Q

Q

⊿EBIT

EBIT

⊿Q

Q

: 영업이익 증가분

: 영업이익

: 매출량 증가분

: 매출량

또한 ⊿EBIT = ⊿Q (P-V)

여기서 EBIT = Q (P-V) – FC

DOL =Q (P-V)

Q (P-V)-FC=

TR - VC

TR – VC - FC



매출량(Q) 매출액 비용 이익

20,000 40,000 50,000 -10,000

40,000 80,000 80,000 0

60,000 120,000 110,000 10,000

80,000 160,000 140,000 20,000

100,000 200,000 170,000 30,000

120,000 240,000 200,000 40,000

단 가 = 2.00원고정비 = 20,000원변동비 = 1.50 Q 원

금액

단위(Q)0 20 40 60 80 100 120

40

80

120

160

200

240

。

수익

총비용

손익분기점

고정비

변동비

(3) 영업레버리지 분석 사례

<A 회사>




20,000 40,000 64,000 -24,000

40,000 80,000 88,000 -8,000

60,000 80,000 112,000 8,000

80,000 160,000 136,000 24,000

100,000 200,000 160,000 40,000

120,000 240,000 184,000 56,000

단 가 = 2.00원고정비 = 40,000원변동비 = 1.20 Q 원

금액

단위(Q)0 20 40 60 80 100 120

40

80

120

160

200

240

。

수익

총비용

손익분기점

고정비

변동비


<B 회사>




20,000 40,000 80,000 -40,000

40,000 80,000 100,000 -20,000

60,000 120,000 120,000 0

80,000 160,000 140,000 20,000

100,000 200,000 160,000 40,000

120,000 240,000 180,000 60,000

단 가 = 2.00원고정비 = 60,000원변동비 = 1.00 Q 원

금액

단위(Q)0 20 40 60 80 100 120

40

80

120

160

200

240

。

수익

총비용

손익분기점

고정비

변동비


<C 회사>



현재 D사는 매출액이 100억원이다. D사의 연간 영업고정비는 20억원이고, 변동비로는 매출액의 50%가 지출된다. 한편 지급이자는 10억원이다. 앞으로 이 기업의 매출액은 현재 수준에서 20% 증가하여 120억원으로 상승할수도 있고, 20% 감소하여 80억원으로 하락할 수도 있다.

영업고정비 20억 원일 경우

매 출 액 80 100 120

변 동 비 -40 -50 -60

영업고정비 -20 -20 -20

영 업 이 익 20 30 40

20%감소 20%증가

33%감소 33%증가

DOL =TR - VC

TR – VC - FC

=100 - 50

100 – 50 - 20

= 1.67

=영업이익증가율

매출량증가율DOL

= 1.67

(3) 영업레버리지 분석 사례 (D사)

D사의 매출액 변동이 영업이익 변동에 미치는 영향을 분석하라.



(4) 경영분석 상의 시사점

생산방식과의 관계

미래 경영성과 평가 상의 문제

영업고정비 ===== 영업변동비

자체생산 하청생산

자본집약적 노동집약적

- 영업레버리지도로 미래 경영성과를 평가 시 경기전망 관련 지어야 한다.

- 기업의 사업전망과 관련 지어 손익확대효과를 평가해야 한다.

- 타기업의 인수, 시설투자, 생산방식의 변경(자체/하청)은

자산구조 변경 → 비용구조 변경 → Business Risk 변화


4. 재무레버리지 분석과 자본조달 분기점4. 재무레버리지 분석과 자본조달 분기점

(1) 재무레버리지의 의미

⊿영업이익(%)

⊿순이익(%)or⊿주당순이익(%)

고정비(cost)

손익계산서

지급이자

법인세비용

⊿순이익

재무레버리지

⊿영업이익(EBIT)

⊿주당순이익



(2) 재무레버리지도(DFL : degree of financial leverage)

주당순이익의 변화율

⊿EPS

DFL = =EPS

영업이익의 변화율 ⊿EBIT

EBIT

⊿EPS

EPS

⊿EBIT

EBIT

: 주당순이익 증감

: 주당순이익

: 영업이익 증감

: 영업이익

DFL =EBIT

EBIT - I=

Q (P-V) - FC

Q (P-V) – FC - I

=TR - VC - FC

TR - VC - FC - I



DFL =EBIT

EBIT - I=

30

30 - 10

<재무고정비 10억 원의 경우>

= 1.5

DFL =EBIT

EBIT - I=

30

30 - 5

<재무고정비 5억 원의 경우>

= 1.2

(3) 재무레버리지 분석 사례 (D사)


D사의 재무고정비가 20억원, 5억원인 경우 각각 주당순이익 확대효과는 ?



(3) 재무레버리지 분석 사례 (D사)

구 분 재무고정비 10억 원 재무고정비 5억 원

영업이익 20억 30억 40억 20억 30억 40억

지급이자 10억 10억 10억 5억 5억 5억

순이익 10억 20억 30억 15억 25억 35억

발행주식수 (100만주) (100만주)

주당순이익 1,000원 2,000원 3,000원 1,500원 2,500원 3,500원

50%감소 50%증가 40%감소 40%증가

33.3%감소 33.3%증가 33.3%감소 33.3%증가

DFL =⊿50%

⊿33.3%= 1.5 DFL =

⊿40%

⊿33.3%= 1.2



(4) 자본분기점 분석

제1안 : 자본조달계획 (타인자본 2억 원-연리 15%, 자기자본 5억 원-10만주)

영업이익 30 60 90 120 150

(-) 이자 30 30 30 30 30

세전이익 0 30 60 90 120

(-)법인세(50%) 0 15 30 45 60

세후순이익 0 15 30 45 60

주당순이익(원) 0 150 300 450 600

제2안 : 자본조달계획 (타인자본 4억 원-연리 15%, 자기자본 3억 원-6만주)

영업이익 30 60 90 120 150

(-) 이자 60 60 60 60 60

세전이익 -30 0 30 60 90

(-)법인세(50%) 0 0 15 30 45

세후순이익 -30 0 15 30 45

주당순이익(원) -500 0 250 500 750

<타인자본 의존도와 레버리지 효과 - 필요자본 7억 원 조달의 경우> (단위 : 백만원)




<자본분기점>

30 60 90 120 150

100

300

375

주당이익(EPS)(원)

영업이익(EBIT)(백만원)

500

700

105(X)

0。

。

。

。

제1안

。

。

。

。

제2안

。

자본분기점

375

105(X)




(X-I₁) (1-t)=

(X-I ₂) (1-t)

N₁ N₂

X :

I₁,I₂:

t :

N₁,N₂:

자본조달분기점에서의 EBIT

각각의 고정금융비용

법인세율

자본조달계획별 발행주식 수X =N₁ I₂- N₂ I₁

N₁- N₂

=10만 X 60 – 6만 X 30

10만 – 6만

= 105백만 원


5. 결합레버리지 분석5. 결합레버리지 분석

(1) 결합레버리지의 의미

⊿매출액(%)

⊿순이익(%)or⊿주당순이익(%)

영업고정비+재무고정비

손익계산서

재무고정비

⊿순이익

결합레버리지⊿영업이익(EBIT)

⊿주당순이익

⊿매 출 액

변 동 비

영업고정비



(2) 결합레버리지도

EPS 변화율

⊿EPS

DCL = =EPS

매출액 변화율 ⊿Q

Q

⊿EBIT

=EBIT

⊿Q

Q

⊿EPS

XEPS

⊿EBIT

EBIT

= DOL X DFL

=Q (P-V)

Q (P-V)-FCX

Q (P-V) - FC

Q (P-V) – FC - IDCL

=Q (P-V)

Q (P-V)-FC-I=

TR - VC

TR – VC – FC - I



(3) 결합레버리지 분석 사례 (D사)

DCL =TR - VC

TR – VC – FC - I=

100 - 50

100 – 50 – 20 - 10

=50

20= 2.5


D사의 예에서 영업고정비와 재무고정비의 부담으로 인한 손익확대효과는 ?



(3) 결합레버리지 분석 사례

매출액 80억원 100억원 120억원

영업변동비 40 50 60

영업고정비 20 20 20

영업이익 20 30 40

재무고정비 10 10 10

순이익 10 20 30

(발행주식수) (10,000주)

주당이익 1,000 2,000 3,000

20%감소 20%증가

33%감소 33%증가

50%감소 50%증가

=33.3%

20%DOL

= 1.67

=50%

33.3%DFL

= 1.5

=50%

20%DCL

= 2.5

또는

1.67 X 1.5= 2.5


6. 레버리지와 위험6. 레버리지와 위험

레버리지 증가 위험 증가 적절한 보상 요구

- 시설투자 증가 고정비 증가 기대영업이익의 증가 위험요인 선택

- 타인자본의 이용 재무레버리지 증가 예상주당이익 증가 위험요인 선택


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