company report| 2018. 7. 9...

[리포트의 주요 관점] Value Call :펀더멘털(수익성,자산가치,성장성)과 주가의 괴리에 대한 분석 Growth Call :펀더멘털(수익성,자산가치,성장성)의 변화에 대한 분석 Update Call: 업황 및 기업 이슈 등에 대한 업데이트와 영향 등에 대한 분석

[리포트의 주요 초점] Short-term Issue:6개월 이내 이슈 등에 초점 Mid-term Issue : 1년 이내 이슈 등에 초점 Long-term Issue: 중장기 이슈 등에 초점

COMPANY REPORT| 2018. 7. 9

매수(신규) TP 11,500

Growth Call

Long-term Issue

좋은 회사에서 좋은 주식으로

중·소형주 담당 정규봉 T.02)2004-9597 [email protected]

산업분석 R.A. 고문영 T.02)2004-9851 [email protected]

가치주에서 성장주로 변화하고 있는 태경산업에 주목한다. 그 동안 안정

적인 재무구조와 사업구조로 주목 받던 태경산업은 올해부터 본격적인 실

적성장 국면에 진입할 전망이다. 온라인 쇼핑 활성화로 수요가 증가하고,

경쟁사가 도태되면서 점유율까지 상승하는 중질탄산칼슘사업은 본격적인

실적 턴어라운드가 기대된다. 수질 및 대기오염 물질 정화제인 액상소석

회 사업은 삼성전자 반도체 증설과 미세먼지 문제 확산으로 인하여 고성

장 국면에 돌입한 것으로 판단된다. 지금은 가치와 성장성을 모두 갖춘

주식에 주목할 때이다.

태경산업(015890.KS)


2

태경산업(015890.KS) 매수(신규)

가치주에서 성장주로 재조명

동사는 그 동안 안정적인 재무구조와 사업구조를 바탕으로 가치주로서

주목 받아 왔음. 그러나 올해부터 본격적인 실적 성장국면에 접어들면서

동사 주가의 재평가가 필요하다는 판단

온라인쇼핑 활성화에 경쟁사 도태까지 겹친 중질탄산칼슘 사업

동사의 중질탄산칼슘 사업부는 온라인쇼핑 및 택배시장 활성화로 인하여

판지수요가 증가하며 매출 고성장이 예상됨. 추가로 현재 동사를 포함한

3개사가 과점중인 중질탄산칼슘 시장에서 최근 경쟁사가 도태됨에 따라

서 이에 따른 반사이익까지 누릴 것으로 전망.

액상소석회는 삼성전자 증설 및 미세먼지 문제로 고성장

동사의 100% 자회사 경인에코화학은 수질 및 대기오염 물질 제거용 액

상소석회 국내 점유율 1위 기업. 올해 삼성전자 반도체 라인 증설로 인

한 수혜가 예상되며, 최근 미세먼지가 심각한 사회문제로 대두됨에 따라

서 동사의 대기오염 제거용 고반응 소석회 매출도 향후 고성장이 전망됨

투자의견 매수, 목표주가 11,500원으로 커버리지 개시

동사의 안정적 사업구조와 실적 성장에 비해 현재 동사 주가는 현저한

저평가 국면이라는 판단. 동사의 투자의견 매수, 목표주가를 11,500원으

로 제시하며 커버리지를 개시함. 목표주가는 2019년 EPS 1,039원에 동

사와 재무구조 및 사업구조가 유사한 중소형 화학주에 적용받는 PER배

수 11배를 적용하여 산출

결산기(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

매출액(억원) 4,446.9 5,637.4 6,183.2 6,789.2 7,492.5

영업이익(억원) 122.3 195.9 319.9 408.9 477.8

세전손익(억원) 87.3 131.8 603.2 387.4 458.1

지배순이익(억원) 24.7 109.7 471.1 303.7 359.1

EPS(원) 84 375 1,612 1,039 1,229

증감률(%) 흑전 344.0 329.6 -35.5 18.2

ROE(%) 1.4 6.1 23.1 12.8 13.6

PER(배) 56.9 13.9 4.2 6.5 5.5

PBR(배) 0.8 0.8 0.9 0.8 0.7

EV/EBITDA(배) 10.1 7.8 5.9 4.7 3.8

현재주가(7/6) 6,720원

목표주가(12M) 11,500원

Key Data (기준일: 2018. 7. 6)

KOSPI(pt) 2272.87

KOSDAQ(pt) 808.89

액면가(원) 500

시가총액(억원) 1,964

발행주식수(천주) 29,229

평균거래량(3M,주) 180,495

평균거래대금(3M, 백만원) 1,278

52주 최고/최저 7,480 / 4,895

52주 일간Beta 0.4

배당수익률(18F,%) 3.0

외국인지분율(%) 5.2

주요주주 지분율(%)

김해련 외 8인 62.9

아이베스트투자 외 5인 14.7

Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -1.3 17.7 29.5 31.3

KOSPI대비상대수익률 6.5 25.8 42.3 37.9

Company vs KOSPI composite

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17/07 17/11 18/03

(%)(원) 태경산업

Relative to KOSPI


3

투자의견 요약 및 Valuation

태경산업에 대한 투자의견 매수, 목표주가를 11,500원으로 커버리지를 개시

한다. 동사의 매수 추천 이유는 다음과 같다,

1) 동사는 그 동안 안정적인 재무구조와 사업구조를 바탕으로 가치주로서 주

목 받아 왔음. 그러나 올해부터 본격적인 실적 성장국면에 접어들면서 동사

주가의 재평가가 필요하다는 판단이며

2) 동사의 중질탄산칼슘 사업부는 온라인쇼핑 및 택배시장 활성화로 인하여

판지수요가 증가하며 매출 고성장이 예상된다. 추가로 현재 동사를 포함한 3

개사가 과점중인 중질탄산칼슘 시장에서 최근 경쟁사가 도태됨에 따라서 이

에 따른 반사이익까지 누릴 것으로 전망된다.

3) 동사의 100% 자회사 경인에코화학은 수질 및 대기오염 물질 제거용 액상

소석회 국내 점유율 1위 기업으로 삼성전자 반도체 라인 증설로 인한 수혜가

예상된다. 최근 미세먼지가 심각한 사회문제로 대두됨에 따라서 동사의 대기

오염 제거용 고반응 소석회 매출도 향후 고성장이 전망된다.

4) 동사의 합금철 사업부는 원재료인 망간가격이 상승하고, 중국 철강산업 구

조조정이 마무리되면서 합금철가격도 동반 상승함에 따라서 마진스프레드가

개선되는 효과를 누릴 전망이고,

5) 동사의 안정적 사업구조와 실적 성장에 비해 현재 동사 주가는 현저한 저

평가 국면이라는 판단이며, 이를 저가 매수의 기회로 활용하기 권고함. 동사

의 투자의견 매수, 목표주가를 11,500원으로 제시하며 커버리지를 개시함.

목표주가는 2019년 EPS 1,039원에 동사와 재무구조 및 사업구조가 유사한

중소형 화학주에 적용받는 PER배수 11배를 적용하여 산출하였다.


4

상장사 3사를 보유한 송원그룹의 지주회사

산업용가스, 광물소재 등에 특화된 송원그룹

태경산업은 1975년 창업한 송원그룹의 지주회사이다. 창업 당시는 한국전열

화학공업으로 설립하였으며 태경산업, 태경화학, 백광소재가 상장되어 있다.

송원그룹의 주요 사업은 크게 광물소재, 산업용가스, 생활문화 분야에 걸쳐

있으며, 주력 제품으로는 경질탄산칼슘, 고반응소석회, 친환경비료, 고농도

중탄슬러리, 초미립액상소석회, 초고순도CO2, 나노산화아연/나노이산화티타

늄 등이 있다.

자료 : 태경산업, 신영증권 리서치센터

태경산업은 합금철 사업, 중질탄산칼슘 사업, 휴게소 사업으로 구성

그룹의 모회사이자 지주회사 역할을 하는 태경산업은 크게 3가지의 사업부로

구성되어 있다. 합금철 사업부는 페로망간(HC FeMn) 및 페로실리코망간

(SiMn)을 주로 생산하고 있으며, POSCO, 현대제철, 동국제강, 세아베스틸

등을 주요 고객사로 두고 있다.

태경산업

백광소재경인

에코화학

김해련 23.3태경화학 20.8송원김영환장학재단 9.9아이베스트투자 12.3

태경화학 SBC 남영전구태경

가스기술태경

네트워크태경F&G

태경그린가스

64.0% 57.4% 100% 69.8% 100% 100% 100% 100% 100%


5

중질탄산칼슘 사업부는 필러용 중탄과 코팅용 중탄을 주로 생산하고 있으며,

골판지 및 백판지에 사용된다. 주요 고객사는 한솔페이퍼텍, 신풍제지 등이

있으며 높은 진입장벽으로 인해 안정적인 실적을 유지가능하다.

휴게소 사업부는 1995년 한국도로공사에서 민간으로 운영권을 위양함에 따

라서 시작된 사업으로 현재 송원그룹 전체로는 10개의 휴게소와 9개의 주유

소를 운영하고 있다. 태경산업이 직접 운영하는 휴게소는 문막(하행), 군산

(상행), 군산(하행), 함평천지(하행), 홍천강 휴게소 등이 있다.


합금철12.7%

석회제조19.6%

탄산가스16.4%

전구6.3%

아연15.0%

고속도로 휴게소

및 주유소19.5%

기타10.6%


6

올해부터 본격적인 실적 성장

판지 업황 호조 및 경쟁사 도태로 중탄 사업부 고성장

태경산업의 중탄(중질탄산칼슘) 사업은 올해부터 고성장이 예상된다. 중질탄

산칼슘이란 종이 펄프섬유 사이의 공극을 메꾸어서 인쇄 시 이미지의 인쇄적

성을 개선시키는 필러용 중탄과, 종이 펄프섬유 위에 코팅층을 형성시켜 사

진 같은 이미지의 인쇄 적성을 구현하는 코팅용 중탄으로 구분된다. 필러용

중탄은 비코팅지인 백상지나 골판지 등에 주로 사용되며, 코팅용 중탄은 아

트지나 백판지 등에 주로 사용된다.

구분 입도분포

(-2 μm) 농도 백색도 용도 주요 거래처

필러

TK-45F 48.0% 75.0% 1.0% 93.5% 고지 대체용(골판지) 한솔페이퍼텍 등

TK-65F 68.0% 60.0% 1.0% 93.5% 인쇄용지 원지 충진 무림P&P, 한국제지

TK-75F 78.0% 60.0% 1.0% 93.5% 인쇄용지 원지 충진 한솔제지, 무림페이퍼, 홍원 등

코팅

TK-55C 55.0% 75.0% 1.0% 93.5% 백판지 1차 코팅 신풍제지 등

TK-60C 60.0% 77.0% 1.0% 93.5% 아트지, 백판지 1차 코팅,

수성페인트 채질 안료

무림P&P, 깨끗한나라, KCC 등

TK-95C 95.0% 77.0% 1.0% 93.5% 아트지, 백판지 2차 코팅 깨끗한나라 등

TK-98P 98.0% 77.0% 1.0% 93.0% 고급 아트지 2차 코팅 무림P&P 등

자료: 태경산업, 신영증권 리서치센터

온라인쇼핑 급증으로 판지 수요 증가

최근 국내 판지업체들의 주가와 실적이 모두 호조세를 보이고 있다. 전자상

거래의 발달로 인한 온라인쇼핑, 홈쇼핑 등의 수요 증가로 인해 판지 수요가

지속적으로 증가하고 있기 때문이다. 택배 등의 포장재로 사용되는 골판지의

수요가 지속적으로 증가하고 있으며, 의약품이나 IT제품의 포장재로 사용되

는 백판지의 수요도 증가하고 있다. 따라서 백판지 및 골판지의 주요 원료로

사용되는 동사의 필러 수요 또한 증가 할 전망이다.


7

자료 : 한국통합물류협회, 신영증권 리서치센터 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터

자료 : 한국제지협회, 신영증권 리서치센터 자료 : 통계청, 신영증권 리서치센터

고지를 대체하는 필러를 사용하는 제품 출시

판지의 주요 원료는 고지이다. 고지는 흔히 폐지수집을 통해 공급되는데 최

근 중국이 환경오염을 방지하기 위해 폐지 수입을 제한하면서 국내 고지가격

이 급등락을 하였다. 물론 고지가격이 급락하는 경우 제지회사들은 원재료가

격 하락으로 마진 스프레드가 확대되는 효과가 발생하나, 안정적인 재료의

수급측면에서 일부 제지회사들은 원재료 다각화를 고민하게 되었다. 태경산

업이 개발한 고지 대체용 필러는 펄프 및 고지 등의 원재료 사용량을 절감해

주고, Clay, Talc 등의 수입원료 대비 가격경쟁력을 갖추고 있어 최근 한솔페

이퍼텍 등의 골판지 생산 원재료로 채택되었다. 제지사의 원가절감 및 조업

효율화를 위해 동사의 필러 수요는 지속적으로 증가 할 전망이다.

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

국내 택배시장 물동량 추이

전년대비(우축)

(백만 개) (%)

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2013 2014 2015 2016 2017

소매판매액

온라인쇼핑비중(우축)

(조 원) (%)

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2013 2014 2015 2016 2017

생산능력 가동률(우축)(천 톤) (%)

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2013 2014 2015 2016 2017

모바일쇼핑 인터넷쇼핑

(조 원)


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경쟁사 GMC 워크아웃으로 태경산업 점유율 상승 전망

국내 제지용 중탄시장은 태경산업을 비롯하여 외국계기업인 오미아, 국내 경

쟁사 GMC로 구성된 과점시장이다. 2017년 기준 시장점유율은 태경산업이

31%, 오미아 50%, GMC 19%이다. 최근 GMC가 재무구조 악화 등으로 인하

여 워크아웃에 들어갔다. 과점시장이므로 GMC가 점유하던 물량은 대부분 태

경산업과 오미아가 차지하게 될 가능성이 높으며, GMC와 주력 시장이 겹치

는 태경산업의 수혜가 예상된다.


20% 21% 20% 22% 19%

29% 31% 31% 28% 31%

51% 48% 49%50% 50%

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2013 2014 2015 2016 2017

오미아 태경산업 GMC

(천 톤)


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환경문제 심화 및 삼성반도체 증설로 액상소석회 고성장

태경산업이 지분 100%를 보유하고 있는 자회사 경인에코화학은 국내 액상소

석회 1위 기업이다. 액상소석회는 수질오염 및 대기오염 물질을 정화하는 환

경처리제로 사용되며 동사의 국내 시장 점유율은 36%에 달한다.

자료 : 태경산업, 신영증권 리서치센터 자료 : 태경산업, 신영증권 리서치센터

25년간 삼성전자 반도체라인에 납품 중. 삼성전자 증설로 동사 매출성장

액상소석회의 주요 사용처 중 하나는 반도체 공정이다. 반도체 공정중 CVD

공정, Etching 공정, Cleaning 공정에서는 유독성의 산성폐기물이 발생한다.

삼성전자나 하이닉스 등에서는 필수적으로 산성폐기물을 중화해야 하는데 동

사는 삼성전자에 25년간 안정적으로 액상소석회를 납품하고 있다. 최근 삼성

전자는 중국 반도체업계의 추격을 벗어나기 위해 지속적인 설비증설을 진행

중인데 동사는 이에 발 맞추어 현재 삼성전자 평택공장 인근에 추가적인 액

상소석회 공장을 증설 중이다. 증설은 올해 내로 완공 예정이며 향후 수년간

지속적인 매출 성장이 기대된다. 동사의 수질정화용 액상소석회 시장점유율

은 국내시장의 40%로 1위이다.

경인에코40.0%

상우기업16.0%

대성자원19.0%

기타25.0%

경인에코48.0%

상우기업20.0%

대성자원10.0%

기타22.0%


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자료 : 태경산업, 신영증권 리서치센터 자료 : 삼성전자, 신영증권 리서치센터


최근 미세먼지 문제도 동사 성장을 견인할 전망

현재 우리나라의 심각한 미세먼지 문제가 사회적 이슈가 되고 있다. 미세먼

지의 대부분의 원인은 이웃나라에서 날아온 것으로 판단되지만, 국내 요인에

의한 미세먼지 저감대책도 최근 정치권에서 지속적으로 발의되고 있다. 국내

요인에 의한 미세먼지는 노후 경유차와 공장 및 화력발전소, 폐기물 소각장

에서 발생하는 미세먼지이다. 동사의 대기용 고반응소석회는 현재 국내시장

의 48%를 점유하고 있으며(점유율 1위), 미세먼지 문제가 심화될수록 향후

매출 고성장이 전망된다.

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2014 2017 2020F

액상소석회 연간 사용량

(천 톤)

0

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10

15

20

25

30

2008 2010 2012 2014 2016 2018F

삼성전자 반도체부문 Capex

(조 원)

삼성전자

평택공장

(증설투자 중)

경인에코화학 평택 공장 건설 중

- 2018년 내 완공 후 액상소석회 공급 예정


11

합금철 사업부도 마진스프레드 상승

2015년을 저점으로 적자를 시현하던 동사의 합금철 사업부의 실적은 2016년

부터 점진적으로 회복되기 시작하여 올해 본격적인 정상궤도에 진입할 것으

로 예상된다. 동사 합금철 사업부분의 실적은 전년대비 2% 성장한 매출액

730억원이 전망되나, 영업이익률은 전년 5.9%에서 올해 7.5%로 큰 폭으로

상승할 전망이다(영업이익 55억원 전망).

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F

매출액 779.9 482.0 682.6 831.7 677.0 689.6 439.4 230.7 473.5 716.9 730.2

영업이익 215.3 34.0 124.7 83.6 30.4 -19.3 -2.2 -159.8 12.9 42.3 54.5

영업이익률(%) 27.6 7.1 18.3 10.1 4.5 -2.8 -0.5 -69.2 2.7 5.9 7.5


중국 철강 구조조정 마무리 및 망간가격 상승으로 마진률 확대

동사의 합금철 사업부는 페로망간(HC FeMn) 및 페로실리코망간(SiMn)을 주

로 생산하고 있으며, POSCO, 현대제철, 동국제강, 세아베스틸 등을 주요 고

객사로 두고 있다. 페로망간 및 페로실리코망간은 판재류 및 봉형강류의 생

산시에 투입되는 탈산 및 탈황 성분첨가제로서 글로벌 철강 시황에 직접적인

영향을 받는다.

자료 : 태경산업, 신영증권 리서치센터 자료 : 태경산업, 신영증권 리서치센터

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1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18

Mn44%

Mn37%

($/dmtu)

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1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18

HCFeMn

SiMn

($/톤)


12

글로벌 철강시장은 2015년 조강생산이 마이너스 성장을 달성한 이후 중국

철강업체들의 구조조정이 마무리되고 다시 회복국면에 접어들고 있다. 구조

조정의 효과로 합금철의 수급 발란스도 안정화되자 주요 원재료인 망간광석

가격과 합금철가격이 동반 상승하면서 동사의 마진 스프레드도 확대되고 있

다.

자료 : 세계철강협회, 태경산업, 신영증권 리서치센터 자료 : IMnI, 태경산업, 신영증권 리서치센터

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1,600

1,800

2013 2014 2015 2016 2017

세계 조강샌산 전년대비(우축)(백만 톤) (%)

-100

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3,500

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4,500

5,000

2012 2013 2014 2015 2016

공급수요Balance(공급-수요)

(천 톤) (천 톤)


13

(단위: 억원)

구분 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2017A 2018F

매출액 1,459 1,406 1,388 1,384 1,404 1,512 1,572 1,695 5,637 6,183

합금철 228 195 137 158 178 179 186 187 718 730

석회제조 324 326 353 356 373 399 394 393 1,359 1,559

탄산가스 135 139 146 137 132 136 148 157 557 573

전구사업 101 97 86 89 89 94 90 106 373 379

휴게소 272 223 284 314 273 303 324 325 1,093 1,225

아연 185 205 223 226 209 233 254 268 839 964

연료 178 194 132 89 123 145 140 225 593 633

기타 36 27 27 15 27 23 36 34 105 120

영업이익 50.6 70.5 55.2 19.6 56.4 75.9 98.1 89.5 195.9 319.9

합금철 7.5 17.6 10.1 7.0 15.6 13.9 12.3 12.7 42.2 54.5

석회제조 11.6 23.1 20.3 13.4 18.8 29.4 30.7 29.8 68.4 108.7

탄산가스 10.5 11.9 6.1 3.7 9.2 12.7 11.7 9.0 32.2 42.6

전구사업 1.1 3.8 -2.4 -1.0 -1.2 1.5 4.6 8.2 1.5 13.1

휴게소 12.5 7.5 14.7 11.9 5.2 12.6 20.6 13.2 46.6 51.6

아연 4.4 9.6 4.8 -4.9 6.4 11.1 14.9 11.9 13.9 44.3

연료 1.4 6.1 0.2 -4.8 1.3 -2.9 1.5 4.0 2.9 3.9

기타 1.6 -9.1 1.4 -5.7 1.1 -2.4 1.8 0.7 -11.8 1.2

영업이익률 3.5% 5.0% 4.0% 1.4% 4.0% 5.0% 6.2% 5.3% 3.5% 5.2%

합금철 3.3% 9.0% 7.4% 4.4% 8.8% 7.8% 6.6% 6.8% 5.9% 7.5%

석회제조 3.6% 7.1% 5.8% 3.8% 5.0% 7.4% 7.8% 7.6% 5.0% 7.0%

탄산가스 7.8% 8.6% 4.2% 2.7% 7.0% 9.3% 7.9% 5.7% 5.8% 7.4%

전구사업 1.1% 3.9% -2.8% -1.1% -1.3% 1.6% 5.1% 7.7% 0.4% 3.5%

휴게소 4.6% 3.4% 5.2% 3.8% 1.9% 4.2% 6.4% 4.1% 4.3% 4.2%

아연 2.4% 4.7% 2.2% -2.2% 3.1% 4.8% 5.9% 4.4% 1.7% 4.6%

연료 0.8% 3.1% 0.2% -5.4% 1.1% -2.0% 1.1% 1.8% 0.5% 0.6%

기타 4.4% -33.7% 5.2% -38.0% 4.1% -10.4% 5.0% 2.1% -11.2% 1.0%



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태경산업(015890.KS) 추정 재무제표

Income Statement Balance Sheet

12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

매출액 4,446.9 5,637.4 6,183.2 6,789.2 7,492.5 유동자산 1,836.8 1,761.6 2,439.4 2,823.2 3,257.0

증가율(%) 25.7 26.8 9.7 9.8 10.4 현금및현금성자산 355.2 309.7 847.0 1,150.4 1,472.9

매출원가 3,475.9 4,537.4 4,888.0 5,318.3 5,859.0 매출채권 및 기타채권 846.1 818.7 892.1 939.0 1,008.3

원가율(%) 78.2 80.5 79.1 78.3 78.2 재고자산 504.4 480.8 540.3 565.8 599.4

매출총이익 971.0 1,100.0 1,295.2 1,470.9 1,633.5 비유동자산 3,147.2 2,984.0 2,745.2 2,603.7 2,492.9

매출총이익률(%) 21.8 19.5 20.9 21.7 21.8 유형자산 2,390.8 2,272.1 2,015.0 1,855.1 1,725.9

판매비와 관리비 등 848.6 904.1 975.3 1,062.0 1,155.7 무형자산 219.4 166.5 164.7 162.9 161.2

판관비율(%) 19.1 16.0 15.8 15.6 15.4 투자자산 109.5 132.0 152.2 172.4 192.5

영업이익 122.3 195.9 319.9 408.9 477.8 기타 금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

증가율(%) -475.2 60.2 63.3 27.8 16.9 자산총계 4,984.0 4,745.6 5,184.6 5,427.0 5,749.9

영업이익률(%) 2.8 3.5 5.2 6.0 6.4 유동부채 1,881.0 1,579.3 1,596.3 1,587.5 1,602.6

EBITDA 346.0 427.4 540.8 607.6 653.8 단기차입금 1,273.2 950.0 915.0 864.0 832.0

EBITDA마진(%) 7.8 7.6 8.7 8.9 8.7 매입채무및기타채무 520.4 537.1 589.1 631.3 678.4

순금융손익 -37.8 -61.6 -12.2 -6.5 -0.8 유동성장기부채 61.5 66.7 66.7 66.7 66.7

이자손익 -55.0 -51.1 -12.3 -6.5 -0.8 비유동부채 477.2 532.1 532.1 532.1 532.1

외화관련손익 3.9 -10.6 0.0 0.0 0.0 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타영업외손익 2.7 -2.5 295.5 -15.1 -19.0 장기차입금 283.1 328.3 328.3 328.3 328.3

종속및관계기업 관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타 금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

법인세차감전계속사업이익 87.3 131.8 603.2 387.4 458.1 부채총계 2,358.1 2,111.4 2,128.4 2,119.6 2,134.7

계속사업손익법인세비용 43.6 54.2 122.4 77.5 91.6 지배주주지분 1,767.5 1,830.0 2,242.4 2,487.4 2,787.8

세후중단사업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본금 146.1 146.1 146.1 146.1 146.1

당기순이익 43.6 77.5 480.7 309.9 366.5 자본잉여금 224.8 225.7 225.7 225.7 225.7

증가율(%) -152.5 77.8 520.3 -35.5 18.3 기타포괄이익누계액 3.6 -7.2 -7.4 -7.7 -7.9

순이익률(%) 1.0 1.4 7.8 4.6 4.9 이익잉여금 1,486.3 1,558.8 1,971.4 2,216.7 2,517.4

지배주주지분 당기순이익 24.7 109.7 471.1 303.7 359.1 비지배주주지분 858.3 804.2 813.8 820.0 827.3

증가율(%) -123.7 344.1 329.4 -35.5 18.2 자본총계 2,625.8 2,634.2 3,056.2 3,307.4 3,615.1

기타포괄이익 -42.6 -21.2 -0.3 -0.3 -0.3 총차입금 1,617.9 1,345.1 1,310.1 1,259.1 1,227.1

총포괄이익 1.1 56.3 480.5 309.7 366.2 순차입금 1,224.4 989.3 414.8 57.9 -299.1

주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

Cashflow Statement Valuation Indicator

12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 174.2 398.8 615.4 472.8 480.9 Per Share (원)

당기순이익 43.6 77.5 480.7 309.9 366.5 EPS 84 375 1,612 1,039 1,229

현금유출이없는비용및수익 373.3 420.3 355.6 282.6 268.3 BPS 6,047 6,261 7,672 8,510 9,538

유형자산감가상각비 218.8 229.7 219.1 196.9 174.2 DPS 200 200 200 200 200

무형자산상각비 4.9 1.8 1.8 1.8 1.8 Multiples (배 )

영업활동관련자산부채변동 -154.5 -10.5 -86.2 -35.8 -61.6 PER 56.9 13.9 4.2 6.5 5.5

매출채권의감소(증가) -154.8 -20.5 -73.4 -47.0 -69.2 PBR 0.8 0.8 0.9 0.8 0.7

재고자산의감소(증가) 55.7 -22.6 -59.5 -25.4 -33.6 EV/EBITDA 10.1 7.8 5.9 4.7 3.8

매입채무의증가(감소) 20.7 0.9 52.0 42.2 47.2 Financial Ratio

투자활동으로인한현금흐름 -266.2 -113.0 227.2 -168.0 -176.1 12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

투자자산의 감소(증가) 5.6 -22.5 -20.2 -20.2 -20.2 성장성(%)

유형자산의 감소 607.3 100.8 420.0 0.0 0.0 EPS(지배순이익) 증가율 흑전 344.0% 329.6% -35.5% 18.2%

CAPEX -835.1 -152.8 -62.0 -37.0 -45.0 EBITDA(발표기준) 증가율 112.0% 23.5% 26.5% 12.4% 7.6%

단기금융자산의감소(증가) -18.4 -7.8 -2.3 -2.4 -2.5 수익성(%)

재무활동으로인한현금흐름 253.4 -330.3 -90.2 -106.2 -87.2 ROE(순이익 기준) 1.7% 2.9% 16.9% 9.7% 10.6%

장기차입금의증가(감소) 189.8 37.5 0.0 0.0 0.0 ROE(지배순이익 기준) 1.4% 6.1% 23.1% 12.8% 13.6%

사채의증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROIC 1.5% 3.5% 7.4% 10.0% 12.0%

자본의 증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 WACC 4.0% 4.6% 4.5% 4.5% 4.6%

기타현금흐름 -0.5 -1.0 -215.1 104.9 104.9 안전성(%)

현금의 증가 160.9 -45.5 537.2 303.5 322.5 부채비율 89.8% 80.2% 69.6% 64.1% 59.0%

기초현금 194.3 355.2 309.7 847.0 1,150.4 순차입금비율 46.6% 37.6% 13.6% 1.8% -8.3%

기말현금 355.2 309.7 847.0 1,150.4 1,472.9 이자보상배율 2.1 3.5 12.2 16.2 19.5


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Compliance Notice

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종목 매수 : 향후 12개월 동안 추천일 종가대비 목표주가 10% 이상의 상승이 예상되는 경우

중립 : 향후 12개월 동안 추천일 종가대비 ±10% 이내의 등락이 예상되는 경우

매도 : 향후 12개월 동안 추천일 종가대비 목표주가 -10% 이하의 하락이 예상되는 경우 산업 비중확대 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중

대비 높게 가져갈 것을 추천

중 립 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을

시장비중과 같게 가져갈 것을 추천

비중축소 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중

대비 낮게 가져갈 것을 추천

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[당사의 투자의견 비율 고지]

매수 : 84.12% 중립 : 15.88% 매도 : 0.0%

[당사와의 이해관계 고지]

ELW 주식선물

태경산업 - - - - -

당사의 투자의견 비율

기준일(2018.06.30)

종목명LP(유동성공급자)

1%이상보유 계열사 관계여부 채무이행보증

평균주가 최고(저) 주가

2018-07-09 매수 11500

태경산업 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원)괴리율(%)

태경산업 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

company report| 2018. 7. 9...

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