Prezentációs módszertanI. feladat

Oktató: Dr. Kollár CsabaKészítette: Truong Judit

Németh-Döltl György

GAZDASÁG- ÉS TÁRSADALOMTUDOMÁNYI KAR

Részvények árfolyama és hozama

GAZDASÁG- ÉS TÁRSADALOMTUDOMÁNYI KAR

A prezentáció célja, hogy bemutassa

• A változó hozamú értékpapírok pénzáramlását

• A részvények cashflowjával kapcsolatos legfontosabb fogalmakat és jelölésüket

• A részvények árazásának alapjait

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Részvény árazás lépései

1. Megbecsüljük a részvény várható pénzáramlásait

2. Megbecsüljük a piacon elvárható hozamot3. Elvégezzük a jelenértékszámítást

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

Részvény pénzáramlásai

• Osztalék• Eladási árfolyam

Megjegyzés:• Részvény pénzáramlása kockázatos, mivel nem előre rögzített hanem becsült!!!• Nincs futamidő• Hosszabb futamidő = nagyobb bizonytalanság• Jóval nagyobb az árfolyamkilengés

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Lényeges jelölések és fogalmak

• A részvény t-edik időszaki árfolyama: Pt

• Osztaléka: DIVt

• A t-edik időpontbeli egy részvényre jutó nyeresége: EPSt

• DIVt = EPSt ha az összes eredményt osztalékként fizetik ki

• Osztalékfizetés utáni árfolyam: Pex div

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

A részvény várható hozama

Várható hozam:Az eladási és vásárlási árfolyam különbözet(P1-P0), valamint az első évi osztalék (DIV1) összegének és a befektetés összegének (P0) a hányadosa.

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

0

01

0

1

0

101)(P

PP

P

DIV

P

DIVPPrE

A várható hozam összetevői

• Osztalék, jele: dr

• Vételi árfolyamra vetített árfolyamnyereség/veszteség

Árfolyamnyereségből származó hozam:

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

0

1

P

DIVdr

0

01

P

PP

Példa:

Egy befektető MOL részvényt akar vásárolni egyéves időtartamra. A MOL részvény árfolyama jelenleg 5000 Ft. A befektető úgy kalkulál, hogy egy év múlva körülbelül 100 Ft osztalékot vehet majd fel, az osztalék felvétel e után várható árfolyam 5200 Ft körül alakul, ezen az áron majd eladja a részvényt. A szakértők szerint az ilyen típusú befektetéseknél 10%-os elvárt hozammal kell számolni. Megéri-e a befektetés?Mekkora hozamot jelenthet a részvény megvétele és az egy év múlva történő értékesítése?

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Megoldás:

P0 = 5000 Ft

P1(ex div) = 5200 Ft

DIV1 = 100

A részvényvásárlás elvárt hozamát E(r)-rel jelöljük:

A részvényt tehát nem érdemes megvásárolni, hiszen a várható hozam kisebb, mint amit a piac a hasonló befektetésektől elvár.Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

%615000

1005200)(

rE

A részvény elméleti árfolyama

• Pénzáramlásainak jelenértékével határozzuk meg

• Ahol r = a részvénytől elvárt hozam

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

r

PDIVPV

1

110

Példa folytatása:

Az egy év múlva esedékes 100 Ft-os osztalék és 5200 Ft-os ár alapján mekkora a MOL részvény elméleti árfolyama, ha az elvárt hozam évi 10%?

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Megoldás:

Ez is azt jelenti, hogy a piacon drágán lehet megkapni ezt a részvényt, hiszen jelenértéke 4818 Ft a pillanatnyi árfolyam pedig 5000 Ft.

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Ftr

DIVPPV 4818

1,1

5300

1,01

1005200

111

0

Befektetés jelenértéke hosszú távon

A részvény elméleti árfolyama hosszú távon a várható osztalékok végtelen sorozatának jelenértéke:

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

nnn

r

DIVP

r

DIV

r

DIV

r

DIVPV

)1(...

)1()1(1 33

221

0

n

ttt

r

DIVPV

10 )1(

Befektetés jelenértéke gyakorlatban

Gordon-modell:Az osztalék egyenletes ütemben növekvő örökjáradék jellegét kihasználó részvény-árazási modell.

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

n

ttt

gr

DIV

r

DIVPV

1

10 )1(

gr

DIVPV

1

0

Példa:

Tételezzük fel, hogy a MOL részvények következő évben várható osztaléka 100 Ft lesz, és ez az érték évről évre 8%-kal fog növekedni, míg az elvárt hozam nagyon hosszú távon is marad évi 10%.Mekkora az elméleti árfolyam?

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Megoldás:

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Ftgr

DIVPV 5000

08,01,0

10010

Részvénytől elvárt hozam

Feltesszük, hogy:• Adott a következő évben várható osztalék (DIV1)

• Osztalék növekedési ütem állandó, és ismert a nagysága (g)

• Tényleges árfolyam = jelenértéke (P0 = PV0)

Elvárt hozamot két részre lehet bontani:• Osztalékhozam• Osztalékok növekedési ütemeSzent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

gP

DIVr

0

1

Részvényárfolyam részei

• A részvénytársaság növekedésmentes értéke (DIV=EPS)

• A növekedési lehetőségek értéke: PVGO

Adott osztalékpolitika mellett az elméleti árfolyam:

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

r

EPSPV t0

PVGOr

EPSPV 1

0

Köszönöm a megtisztelő figyelmet!

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

Felhasznált irodalom

• Bevezetés a pénzügyi és vállalati pénzügyi

számításokba egyetemi tankönyv – Fazekas

Gergely – Gáspár Bencéné – Soós Renáta

Tanszék Kft. Kiadó Budapest, 2009.

Szent István Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi Kar, Pénzügy és számvitel szak – Prezentációs módszertan I. feladat – Készítette: Truong Judit és Németh-Döltl György

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––