though the shopping list may change, starting off 2010, we...

Industry Report 2018.07.30

[자동차/스몰캡]

한상준 Equity Analyst

[email protected]

+822-6099-8662

Coverage Rating Target Price

현대모비스 BUY 290,000 원

Relative Performance

자동차 자동차 상반기 결산 및 현안과 과제

부진한 Big 2 시장 회복세

2018년 상반기 글로벌 Light Vehicle 판매는 전년동기 대비 +3.4%를

기록하였다. 동기간 현대차: Retail +0.2% yoy, Ex. Fatctory 0.8% yoy,

기아차: Retail +2.8% yoy, Ex. Factory -0.3% yoy 로서 2017년 글로벌

+2.3% yoy, 현대차 -7.6% yoy, 기아차 -8.5% yoy를 감안하면, 2018년

상반기 기준 회복세와는 거리가 있다.

2019 미국시장 키워드 럭셔리

2019년 형으로 미국 시장에서 출시가 확정된 차량의 상당부분은 럭셔리

차종이다. 현기차의 경우 양사의 볼륨모델 SUV 차량인 현대: 싼타페

신형, 투싼 F/L, 기아: 쏘렌토 F/L, 스포티지 F/L의 판매증가 여부가

중요하다. Compact SUV 투싼/스포티지의 경쟁차종 중 2019년 신 모델은

Toyota RAV4, Subaru Forester 이며, Midsize SUV 싼타페/쏘렌토의

경쟁차종 중 2019년 신 모델은 Ford Edge, Subaru Ascent 이다. Toyota

RAV4 는 세그먼트 내 최대 판매차량으로 경쟁 심화가 예상되지만,

전반적으로 2019 년 형은 럭셔리 차량에 초점이 맞춰진 부분이 있어

현기차의 미국시장 판매 개선에 긍정적인 요인으로 작용할 것으로

예상된다.

SUV 판매 확대로 하이브리드 차량 판매도 확대될 것

SUV는 승용차대비 공기저항 및 차량무게로 연비는 불리

2020 년 글로벌 주요국의 연비/이산화탄소 배출 규제 실시로 인해

친환경차와 별개로 친환경차 분류에서 제외된 하이브리드 차량의 판매

확대가 예상된다. 주요국가별 연비 규제는 2020년 기준 미국 19.8km/l

(46.6mpg), 중국 20km/l, 한국 24.3km/l 이며 유럽은 CO₂배출량이

2021년 기준 95g이하 (연비환산 23.7km/l)이며 최근 출시되는 글로벌

자동차 제조사의 최신 파워트레인이 적용된 차량도 2020 년 글로벌

주요국의 연비/이산화탄소 배출 규제에 충족하지 못하는 실정이다.

설계 단계부터 현지화 차량 출시가 판매 회복의 Key

최근 몇 년 간 중국 자국브랜드의 성장이 가파라지고 있다. 특히 상위

브랜드와 중상위 브랜드의 판매대수 갭이 확대되면서 상위 업체가

자국브랜드 판매 확대를 이끌고 있다. 또한 Geely, SAIC 등에서

고급브랜드(예 현대의 제네시스) 출시 및 차종 확대로 현기차의

모델들과 가격대가 비슷한 수준을 형성하고 있다. 그동안 현기차는

중국에서 기존 모델을 마이너 체인지하여 신차 출시에 강점을 가진

부분이 있다. 다만 이제는 중국 자국 브랜드와 본격적인 경쟁을 하기에

설계 단계부터 현지화에 맞게 개발된 차량 출시가 판매 회복의 중요

요인이 될 것으로 판단된다.

50

100

150

Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18

(pt)Mobis KSE

2

Industry Report

1. 자동차 상반기 결산

2018 년 상반기 글로벌 Light Vehicle 판매는 전년동기 대비 +3.4%를

기록하였다. 동기간 현대차: Retail +0.2% yoy, Ex. Fatctory 0.8% yoy, 기아차:

Retail +2.8% yoy, Ex. Fatctory -0.3% yoy로서 2017년 글로벌 +2.3% yoy,

현대차 -7.6% yoy, 기아차 -8.5%를 감안하면, 2018년 상반기 기준 회복세와는

거리가 있다.

2017년 급격한 마이너스 성장에 영향을 준 Big 2 시장이 여전히 문제가 되고

있다.

2017년 미국: 현대 -11.3%, 기아 -8.9% yoy / 중국: 현대 -27.9%, 기아 -39.9%

yoy

미국: 현대 17.1H 34.6만대, 18.1H 33.5만대, -3.3% yoy

기아 17.1H 29.6만대, 18.1H 29.4만대, -0.8% yoy

중국: 현대 17.1H 36만대, 18.1H 34.9만대, -3.2% yoy

기아 17.1H 16.6만대, 18.1H 16.8만대, +1.3% yoy

Exhibit 1. 주요 시장 연간 판매 및 현대, 기아차 Retail 판매 YoY 증감률

YoY (%) 2015 2016 2017 15.1H 16.1H 17.1H 18.1H

글로벌시장 2.4% 4.4% 2.3% 1.4% 2.6% 2.4% 3.4%

미국시장 5.5% -0.5% -0.7% 4.4% 1.4% -2.3% 2.0%

중국시장 7.2% 15.1% 1.9% 4.8% 9.1% 2.1% 4.7%

유럽시장 9.2% 6.5% 3.3% 8.2% 9.1% 4.6% 2.8%

미국∙중국∙유럽 이외 -3.8% -0.4% 3.5% -4.1% -3.0% 3.8% 3.6%

현대차 Retail

국내 4.1% -7.5% 4.6% -3.0% 4.7% -1.8% 2.8%

중국 -7.0% 9.2% -27.9% -8.3% 1.8% -28.9% -3.2%

미국 5.0% 1.8% -11.3% 1.8% 0.8% -7.4% -3.3%

유럽 9.8% 8.1% 6.6% 9.0% 10.9% 6.8% 1.9%

기타 -4.9% 25.9% -1.5% 0.1% -2.3% -1.8% 1.6%

국내+해외 0.2% 0.0% -7.6% -1.2% 1.4% -7.6% 0.2%

해외 Total -2.0% 14.0% -9.5% -0.9% 0.9% -8.7% -0.2%

기아차 Retail

국내 13.3% 1.6% -2.5% 10.7% 14.4% -7.6% 4.6%

중국 -11.4% 14.8% -39.9% -6.2% -2.5% -41.5% 1.3%

미국 7.8% 3.5% -8.9% 4.6% 5.6% -9.9% -0.8%

유럽 8.8% 13.1% 8.4% 7.6% 14.8% 9.5% 4.8%

기타 -11.6% -2.3% 5.4% -11.5% -7.9% 10.9% 3.7%

국내+해외 -1.2% 5.2% -8.5% -1.2% 3.1% -7.6% 2.8%

해외 Total -4.0% 5.9% -9.8% -3.4% 0.8% -7.6% 2.4%

Source:LMC Automotive, ACEA, Bloomberg, 현대차, 기아차 Baro Research Center

3

자동차

2. 지속되는 SUV 열풍, 적절한 시점에 신차 출시

1. 2019 미국시장 키워드 럭셔리

2019 년 형으로 미국 시장에서 출시가 확정된 차량의 상당부분은 럭셔리

차종이다. 현기차의 경우 2019 년 E-seg 대형 SUV, 현대차 신형 쏘나타, 기아차

K5, 쏘울의 출시가 예상되고 있으나, 당분간은 양사의 볼륨모델 SUV 차량인

현대: 싼타페 신형, 투싼 F/L, 기아: 쏘렌토 F/L, 스포티지 F/L의 판매증가

여부가 중요하다. Compact SUV 투싼/스포티지의 경쟁차종 중 2019년 신 모델은

Toyota RAV4, Subaru Forester 이며, Midsize SUV 싼타페/쏘렌토의 경쟁차종 중

2019년 신 모델은 Ford Edge, Subaru Ascent 이다. Toyota RAV4 는 세그먼트 내

최대 판매차량으로 경쟁 심화가 예상되지만, 전반적으로 2019 년 형은 럭셔리

차량에 초점이 맞춰진 부분이 있어 현기차의 미국시장 판매 개선에 긍정적인

요인으로 작용할 것으로 예상된다.

Exhibit 2. 미국시장 2019 년 형 신규 출시 차종 (Complete Redesign, New Model 기준, 음영부분 럭셔리 차종)

Model Design Feature Price Release Date 국내경쟁차종

2019 Hyundai Santa Fe Complete Redesign 2- or 3-Row Midsize SUV $24,950 (2018) Late 2018

2019 Hyundai Veloster Returning After 1 Year Hiatus Compact Hatchback $18,100 (2017) Spring 2018

2019 Genesis G70 New Model Luxury Small Sedan $32,000 Summer 2018

2019 Kia Forte Complete Redesign Compact Sedan $16,800 Late 2018

2019 Kia K900 Returning After 1 Year Hiatus Luxury Large Sedan $49,900 (2017) Winter 2018

2019 Subaru Ascent New Model 3-Row Midsize SUV $31,995 July 2018 싼타페

2019 Ford Edge Complete Redesign 2-Row Midsize SUV $29,315 (2018) Summer/Fall 2018 싼타페

2019 Toyota RAV4 Complete Redesign Compact SUV $24,510 (2018) Winter 2018 투싼

2019 Subaru Forester Complete Redesign Compact SUV $23,710 Late 2018 투싼

2019 Volkswagen Jetta Complete Redesign Compact Sedan $18,545 Spring 2018 포테

2019 BMW 3 Series Complete Redesign Luxury Small Sedan $34,900 (2018) Late 2018 G70

2019 Honda Insight Returning After 4 Year Hiatus Compact Hybrid Sedan TBD Late 2018

2019 Nissan Altima Complete Redesign Midsize Sedan $23,260 (2018) Fall 2018

2019 Toyota Avalon Complete Redesign Large Sedan $33,500 (2018) Spring 2018

2019 Volkswagen Arteon New Model Luxury Small Sedan TBD Fall 2018

2019 Mercedes-Benz A-Class New Model in U.S. Luxury Small Sedan TBD TBD

2019 Mercedes-Benz CLS Complete Redesign Luxury Large Sedan $76,145 TBD

2019 Volvo V60 Complete Redesign Luxury Small Wagon $37,145 Early 2019

2019 Audi A6 Complete Redesign Luxury Midsize Sedan $49,700 (2018) TBD

2019 Audi A7 Complete Redesign Luxury Large Sedan $69,700 (2018) Spring 2018

2019 Audi A8 Complete Redesign Luxury Large Sedan $82,500 Fall 2018

2019 Toyota Supra Returning After 17 Year Hiatus Luxury Sports Car TBD TBD

2019 Lexus UX New Model Luxury Subcompact SUV TBD December 2018

2019 Cadillac XT4 New Model Luxury Subcompact SUV $35,790 Fall 2018

2019 Infiniti QX50 Complete Redesign Luxury Compact SUV $36,550 Spring 2018

2019 Acura RDX Complete Redesign Luxury Compact SUV $36,000 Mid-2018

2019 Lincoln MKC Refresh Luxury Compact SUV $33,995 Summer 2018

2019 Porsche Cayenne Complete Redesign 2-Row Luxury Midsize SUV $65,700 Summer 2018

2019 Lincoln Nautilus Refresh and Name Change From MKX 2-Row Luxury Midsize SUV $39,035 Summer 2018

2019 Lincoln Aviator Returning After 14 Year Hiatus 3-Row Luxury Midsize SUV TBD TBD

2019 BMW X7 New Model Luxury Large SUV TBD Late 2018

2019 Mercedes-Benz G-Class Complete Redesign Luxury Large SUV $123,600 (2018) Late 2018

2019 Porsche Mission E New Model Electric Luxury Sport Sedan $85,000 Late 2019

2019 Jaguar I-Pace New Model Electric Luxury Compact SUV $69,500 Mid-2018

2019 Ford Ranger Returning After 8 Year Hiatus Compact Pickup TBD Early 2019

2019 Chevrolet Silverado Complete Redesign Full-Size Pickup $28,300 (2018) Fall 2018

2019 Ram 1500 Complete Redesign Full-Size Pickup $31,695 Out Now

Source: U.S News & World Report, Baro Research Center

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Industry Report

Exhibit 3. 투싼/스포티지 경쟁차종 2019 Toyota RAV4 Exhibit 4. 투싼/스포티지 경쟁차종 2019 Subaru Forester

Source: Motortrend, Baro Research Center (상 19년형, 하 18년형) Source: Opptrends, Baro Research Center (좌 19년형, 우 18년형)

Exhibit 5. 싼타페 경쟁 차종 2019 Ford Edge, Subaru Ascent

Source: Google, Baro Research Center

2. SUV 판매 확대로 하이브리드 차량 판매도 확대될 것

미국 Passenger Car 내 SUV 비중은 2017년 41.0%에서 2018 년 상반기 44.1%로

성장세를 이어가고 있다. 18.1H 기준 SUV내 Sub Compact/Compact 비중은 45.4%,

Mid-size (Cross Over + Traditional) 비중은 32.4%로서 3개 세그먼트 비중이

전체 SUV 의 약 80%를 담당한다. 승용차 비중은 2013 년 52.4%에서 2018 년

상반기 34.9%로 매년 하락 하였으며, 승용차 내 비중이 높은 Compact 및 Mid-

size는 2016년부터 마이너스 성장을 기록하고 있다.

SUV 차량은 동급의 승용차 대비 한단계 윗급의 승용차 가격대로 가격이

형성되고 있다. 이로인해 자동차 제조사는 승용차 대비 수익성이 높은 SUV 차량

출시에 집중하였으며, 소비자 및 자동차 제조사의 needs가 결합되었다고 볼수

있다.

SUV는 승용차대비 공기저항 및 차량무게로 연비는 불리

2020년 글로벌 주요국의 연비/이산화탄소 배출 규제 실시로 인해 친환경차:

전기차, 수소차 (무공해차) 및 플러그인하이브리드 (무공해로 가는 단계

차량)와 별개로 친환경차 분류에서 제외된 하이브리드 차량의 판매 확대가

예상된다. 주요국가별 연비 규제는 2020년 기준 미국 19.8km/l (46.6mpg), 중국

20km/l, 한국 24.3km/l 이며 유럽은 CO₂배출량이 2021 년 기준 95g 이하

(연비환산 23.7km/l)이며 최근 출시되는 글로벌 자동차 제조사의 최신

파워트레인이 적용된 차량도 2020년 글로벌 주요국의 연비/이산화탄소 배출

규제에 충족하지 못하는 실정이기 때문이다.

5

자동차

Exhibit 6. 미국 Passenger Car 기준 카테고리 별 비중 및 연 성장률

비중(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1H

CAR 52.4% 50.7% 44.3% 40.5% 36.9% 34.9%

SUV 30.1% 31.4% 35.6% 38.1% 41.0% 44.1%

Pick-up 13.3% 13.4% 14.7% 15.5% 16.6% 15.0%

Van 4.3% 4.5% 5.4% 5.8% 5.5% 6.0%

YoY(%) 2013 2014 2015 2016 2017

CAR 3.9% 3.7% 3.0% -8.3% -10.8%

SUV 12.9% 11.9% 33.3% 7.4% 5.5%

Pick-up 10.5% 7.7% 29.7% 5.9% 4.7%

Van -0.3% 12.7% 41.8% 8.6% -8.1%

Source: Bloomberg, Baro Research Center

Exhibit 7. 미국 승용차 유형별 비중

비중(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1H

Subcompact Car 10.0% 9.9% 8.6% 8.8% 7.4% 7.0%

Compact Car 33.6% 33.5% 33.3% 34.3% 36.7% 37.3%

Mid-Size Car 33.2% 33.6% 33.8% 34.0% 32.7% 32.1%

Entry Luxury Car 9.6% 9.9% 9.6% 8.9% 9.0% 8.9%

Entry Sport Car 3.5% 3.4% 4.8% 4.7% 4.8% 5.6%

Large Car 5.3% 4.9% 5.6% 5.4% 5.2% 4.8%

Mid-Range Luxury Car 3.0% 2.8% 2.4% 2.3% 2.5% 2.6%

Mid-Range Sport Car 0.5% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.4%

Premium Luxury Car 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 0.7% 0.7%

Premium Sport Car 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 0.4%


Exhibit 8. 미국 SUV 유형별 비중

비중(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1H

Sub / Compact Crossover SUV 40.5% 41.7% 41.3% 42.9% 43.7% 45.4%

Mid-Size Crossover SUV 18.9% 17.8% 19.3% 18.0% 16.9% 18.2%

Mid-Size Traditional SUV 9.9% 10.4% 13.3% 12.4% 13.0% 14.2%

Entry Luxury SUV 10.1% 9.7% 9.2% 10.0% 9.8% 9.7%

Large Crossover SUV 7.2% 6.3% 5.1% 4.5% 4.7% 3.0%

Large Traditional SUV 6.6% 7.0% 6.0% 6.7% 6.3% 4.6%

Mid-Range Luxury SUV 5.6% 5.8% 4.7% 4.4% 4.4% 3.9%

Premium Luxury SUV 1.2% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 0.9%


6

Industry Report

Exhibit 9. 미국 Compact Car 브랜드 별 비중 및 성장률

Compact Car 비중(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1 H

Honda – Civic 13.9% 13.0% 13.1% 15.2% 16.4% 17.6%

Toyota - Corolla/Matrix 12.5% 13.6% 14.2% 14.9% 13.4% 14.9%

Nissan - Sentra 5.3% 7.3% 7.9% 8.9% 9.5% 11.5%

Hyundai - Elantra 10.2% 8.9% 9.4% 8.6% 8.6% 9.9%

Ford - Focus 9.7% 8.8% 7.9% 7.0% 6.9% 7.5%

Kia - Forte 2.7% 2.8% 3.1% 4.3% 5.1% 5.4%

Others 45.6% 45.7% 44.4% 41.1% 40.3% 33.1%

Compact Car YoY(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1 H

Honda - Civic 5.7% -3.0% 2.9% 9.4% 2.8% 0.3%

Toyota - Corolla/Matrix 3.9% 12.3% 7.0% -0.8% -14.4% -9.5%

Nissan - Sentra 21.4% 41.9% 11.0% 5.5% 1.7% 2.8%

Hyundai - Elantra 22.7% -10.4% 8.9% -13.8% -4.9% -0.5%

Ford - Focus -4.6% -6.4% -7.8% -16.6% -6.2% -9.2%

Kia - Forte -12.5% 4.7% 13.8% 30.9% 13.8% -7.4%

Others -0.7% 3.5% -0.4% -12.7% -6.5% -32.3%

Total 2.9% 3.4% 2.4% -5.7% -4.5% -15.4%


Exhibit 10. 미국 Mid-Size Car 브랜드별 비중 및 성장률

Mid-Size Car 비중(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1 H

Toyota - Camry 17.1% 17.1% 16.5% 16.2% 18.3% 20.2%

Nissan - Altima 13.4% 13.4% 12.8% 12.8% 12.4% 14.3%

Honda - Accord 15.4% 15.5% 13.7% 14.4% 15.8% 16.0%

Subaru - Outback 4.9% 5.5% 5.9% 7.6% 9.2% 10.5%

Ford - Fusion 12.4% 12.2% 11.5% 11.1% 10.2% 10.1%

Hyundai - Sonata 8.5% 8.7% 8.2% 8.3% 6.4% 6.3%

Kia - Optima 6.4% 6.3% 6.1% 5.2% 5.2% 5.4%

Others 21.9% 21.3% 25.3% 24.2% 22.5% 17.1%

Mid-Size Car YoY(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1 H

Toyota - Camry 0.9% 4.9% 0.2% -9.5% -2.8% -1.3%

Nissan - Altima 5.9% 4.7% -0.7% -7.8% -17.0% -15.4%

Honda - Accord 10.5% 5.9% -8.4% -2.9% -5.6% -14.6%

Subaru - Outback 0.4% 17.6% 9.7% 20.1% 3.3% 5.5%

Ford - Fusion 22.4% 3.9% -2.2% -11.4% -21.1% -18.9%

Hyundai - Sonata -11.7% 6.5% -1.7% -6.5% -33.9% -28.9%

Kia - Optima 0.5% 3.8% 0.2% -22.1% -13.5% -21.5%

Others -4.4% 1.9% 23.6% -11.8% -20.3% -35.8%

Total 2.6% 5.0% 3.8% -8.0% -14.0% -17.3%


7

자동차

Exhibit 11. 미국 Sub / Compact Crossover SUV 브랜드별 비중 및 성장률

Compact Crossover SUV 비중(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1 H

Toyota - RAV4 13.0% 13.9% 12.4% 12.4% 13.3% 12.9%

Nissan - Rogue 9.7% 10.3% 11.3% 11.6% 13.2% 13.9%

Honda - CR-V 18.1% 17.4% 13.5% 12.6% 12.4% 11.6%

Ford - Escape 17.7% 15.9% 12.0% 10.8% 10.1% 9.4%

Hyundai - Tucson 2.5% 2.5% 2.5% 3.2% 3.8% 4.5%

Kia- Sportage 2.0% 2.2% 2.1% 2.8% 2.4% 2.7%

Others 37.0% 37.9% 46.2% 46.7% 44.9% 45.0%

Compact Crossover SUV YoY(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1 H

Toyota - RAV4 27.0% 22.7% 17.8% 11.6% 15.7% 7.4%

Nissan - Rogue 14.3% 22.4% 44.2% 14.9% 22.3% 10.0%

Honda - CR-V 7.9% 10.2% 3.2% 3.4% 5.8% -4.1%

Ford - Escape 13.4% 3.5% 0.1% 0.2% 0.4% -7.9%

Hyundai - Tucson -14.3% 12.9% 34.4% 41.1% 27.9% 35.3%

Kia- Sportage -9.3% 30.3% 25.1% 50.9% -10.2% 14.0%

Others 40.7% 18.1% 61.2% 12.6% 3.4% 9.5%

Total 21.2% 15.2% 32.2% 11.5% 7.5% 6.7%


Exhibit 12. 미국 Mid-Size Crossover SUV 브랜드별 비중 및 성장률

Mid-Size Crossover SUV 비중(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1 H

Jeep - Cherokee

4.2% 18.5% 16.8% 14.4% 18.4%

Toyota - Highlander 16.3% 17.7% 13.4% 16.0% 18.2% 18.5%

Honda - Pilot 16.2% 13.2% 11.4% 10.1% 10.8% 12.3%

Kia - Sorento 13.8% 12.4% 9.8% 9.6% 8.4% 8.5%

Ford - Edge 16.5% 13.2% 10.4% 11.3% 12.0% 11.0%

Hyundai - Santa Fe 11.3% 13.1% 9.9% 11.0% 11.3% 9.6%

Others 25.9% 26.2% 26.6% 25.2% 24.9% 21.8%

Mid-Size Crossover SUV YoY(%) 2013 2014 2015 2016 2017 18.1 H

Jeep - Cherokee

535.5% -8.6% -15.7% 39.8%

Toyota - Highlander 5.4% 14.5% 8.8% 20.4% 12.7% 14.3%

Honda - Pilot 10.3% -14.1% 25.1% -11.3% 5.4% 40.0%

Kia - Sorento -9.4% -5.4% 13.4% -1.3% -13.1% 5.0%

Ford - Edge 0.9% -15.7% 14.0% 8.4% 6.0% -4.5%

Hyundai - Santa Fe 25.1% 21.5% 9.5% 11.1% 1.5% -1.4%

Others -12.6% 6.1% 46.4% -4.4% -2.3% -14.3%

Total -1.4% 5.2% 44.3% 0.5% -1.1% 7.7%


8

Industry Report

Exhibit 13. 현기차 미국시장 Top 5 판매차종 대수 및 비중

판매대수 (천대) 2014 2015 2016 2017 17.1H 18.1H

US Market Total 16,524 17,436 17,346 17,235 8,452 8,618

Hyundai US Total 726 762 775 686 346 335

Accent 63 61 80 59 33 15

Elantra 222 242 208 198 100 100

Sonata 217 213 199 132 76 54

Tucson 47 64 90 115 52 70

Santa Fe 108 118 131 133 60 59

KONA (OS) 0 0 0 0 0 15

KIA US Total 580 626 648 590 296 294

K3 69 79 103 118 59 54

New Soul 145 147 146 116 53 50

K5 159 160 124 107 60 46

Sportage 43 54 81 73 37 42

Sorento 103 114 115 100 50 54

비중(%) 2014 2015 2016 2017 17.1H 18.1H

현대차 Top 5 비중 90.6% 91.7% 91.4% 92.9% 92.6% 93.5%

Accent 8.7% 8.1% 10.3% 8.6% 9.4% 4.4%

Elantra 30.6% 31.7% 26.9% 28.9% 28.9% 29.8%

Sonata 29.9% 28.0% 25.7% 19.2% 22.0% 16.2%

Tucson 6.5% 8.3% 11.6% 16.7% 14.9% 20.9%

Santa Fe 14.9% 15.5% 16.9% 19.4% 17.3% 17.7%

KONA (OS) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 4.5%

기아차 Top 5 비중 89.5% 88.7% 87.9% 87.1% 87.4% 83.8%

K3 11.9% 12.6% 16.0% 19.9% 19.9% 18.4%

New Soul 25.0% 23.5% 22.5% 19.6% 18.0% 17.0%

K5 27.4% 25.6% 19.2% 18.2% 20.2% 15.8%

Sportage 7.4% 8.6% 12.5% 12.4% 12.4% 14.2%

Sorento 17.7% 18.3% 17.7% 16.9% 17.0% 18.4%

Source:현대차, 기아차 Baro Research Center

현대 Top 5 판매차종: KONA 제외

9

자동차

3. 설계 단계부터 현지화 차량 출시가 판매 회복의 Key

최근 몇 년 간 중국 자국브랜드의 성장이 가파라 지고 있다. 특히 상위

브랜드와 중상위 브랜드의 판매대수 갭이 확대 되면서 상위 업체가 자국브랜드

판매 확대를 이끌고 있다. 또한 Geely, SAIC 등에서 고급브랜드(예 현대의

제네시스) 출시 및 차종 확대로 현기차의 모델들과 가격대가 비슷한 수준을

형성하고 있다. 현대차 Encino (코나)의 경우 4월 첫 출시 후 4월 4,385대,

5월 604대, 6월 145대 판매로 (EX. Factory 기준) 신차 효과를 누리지 못하는

것으로 파악되고 있다. 그 동안 현기차는 중국에서 기존 모델을 마이너

체인지하여 신차 출시에 강점을 가진 부분이 있다. “Very good in dressing up

old car to new car”다만 이제는 중국 자국 브랜드와 본격적인 경쟁을 하기에

설계 단계부터 현지화에 맞게 개발된 차량 출시가 판매 회복의 중요 요인이 될

것으로 판단된다.

Exhibit 14. 중국 제조사별 판매량 순위 추이

순위 2016 2017 2018년 6월 2018년 6월 누계

제조사 판매량 제조사 판매량 제조사 판매량 제조사 판매량

1 SAIC-VW 1,948,806 SAIC-VW 2,045,107 SAIC-VW 155,476 SAIC-VW 981,229

2 Faw-VW 1,854,155 Faw-VW 1,950,089 FAW-VW 140,920 FAW-VW 932,867

3 SAIC-GM 1,804,774 SAIC-GM 1,904,691 Geely 126,438 SAIC-GM 868,028

4 SAIC-GM-Wuling 1,427,921 SAIC-GM-Wuling 1,532,472 SAIC-GM 123,079 Geely 757,931

5 Beijing-Hyundai 1,127,165 Dongfeng-Nissan 1,262,887 DF-Nissan 110,212 SAIC-GM-Wuling 682,083

6 Dongfeng-Nissan 1,126,229 Geely 1,257,585 SAIC-GM-Wuling 93,034 DF-Nissan 602,346

7 Changan 1,125,200 Changan 1,039,476 GAC-Honda 61,263 Changan 466,723

8 Great wall 954,023 Great wall 922,393 Changan 60,417 Greatwall 389,531

9 Changan-Ford 930,494 Beijing-Hyundai 816,015 FAW-Toyota 58,908 BAIC-Hyundai 348,540

10 Geely 772,655 Changan-Ford 810,813 SAIC 52,987 FAW-Toyota 346,362

Source: CPCA, Baro Research Center

Exhibit 15. 중국 국가별 차량 판매 비중

(단위: %) 2015 2016 2017 18.1Q 18.04 18.05 18.06 18.1H

독일 20.1% 19.1% 20.3% 21.2% 22.0% 22.7% 22.2% 21.7%

프랑스 3.6% 2.8% 2.1% 1.6% 1.8% 1.8% 1.5% 1.7%

한국 8.2% 7.7% 5.1% 4.6% 5.5% 4.7% 4.4% 4.7%

미국 13.0% 11.9% 11.4% 10.2% 10.6% 9.5% 9.3% 10.0%

기타유럽 0.5% 1.2% 1.6% 1.4% 1.5% 1.4% 1.6% 1.5%

일본 17.4% 16.5% 18.0% 16.8% 18.7% 19.7% 21.1% 18.3%

중국 37.2% 40.8% 41.4% 44.1% 39.9% 40.2% 39.9% 42.1%


Exhibit 16. 중국 차종별 판매 대수


964 1,021 1,171 1,240 1,124 1,206 1,165

543 571

141 181

273 354 610

874 1,006

469 498

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 17년 6월

누계

18년 6월

누계

(딴위 : 만대)

Sedan MPV SUV

10

Industry Report

Exhibit 17. 중국 SAIC 고급브랜드 MG GS (2015 년) Exhibit 18. 중국 SAIC 고급브랜드 MG ZS (2017 년)

Source: CarNewsChina, Baro Research Center

MG GS: RMB 98,800~168,800 / 현대 IX35 투싼: RMB 129,800~176,800 /

현대 Encino 코나: RMB 129,900~155,900

Source: CarsGuide, Baro Research Center

MG ZS: RMB 73,800~115,800 (현대 ix25 (GC) – Creta 경쟁차종)

Exhibit 19. 중국 SAIC 고급 18.2H 출시 MG HS 컨셉트 Exhibit 20. 중국 SAIC 고급 18.2H 출시 MG HS 실내

Source: FormaCar, Baro Research Center

MG HS: RMB 223,800~258,800 (한화 3,600만원~4,200만원) Source: Topauto, Baro Research Center

Exhibit 21. 중국 Geely 고급브랜드 Lynk & Co 01 Exhibit 22. 중국 Geely 고급브랜드 Lynk & Co 01 실내

Source: Hot Cars, Baro Research Center Geely Lynk & Co 01: RMB 158,800~220,800 Geely Lynk & Co 02 RMB 122,800~192,800

(02는 01대비 디자인 동일 lower & shorter)

중국 Geely차 Volvo소유로 Volvo의 CMA (Compact Modular

Architecture) 플랫폼 사용

Source: carmagazine_UK, Baro Research Center

2017년 11월 출시 초기 137초만에 6,000대 사전계약 완료

Geely Lynk & Co 2019년 유럽 진출 예정, Volvo Ghent Belgium 공장에서

2019년부터 생산하여 2020년 모델로 출시 예정

Company Report 2018.07.30

[자동차/스몰캡]

한상준 Equity Analyst

[email protected]

+822-6099-8662

BUY (Maintain)

Target Price 290,000 원

현재주가 228,000원

목표수익률 27.2%

Key Data 2018 년 07 월 27 일

산업분류 자동차 및 부품

KOSPI 2,294.99

Trading Data

시가총액 (십억원) 22,194.4

발행주식수 (백만주) 97.3

외국인 지분율 (%) 48.6

52 주 고가 (원) 283,000

52 주 저가 (원) 197,000

60 일 일평균거래대금 (십억원) 48.5

주요주주 (%)

기아자동차 외 3인 30.2

국민연금공단 9.8

현대모비스 (012330 KS) AS사업부 견조, 전동화 사업부 성장이 주가의 Key

중국 모듈부문 영업 흑자에 기인한 모듈사업부 실적 일부 회복

18.2Q 잠정실적은 매출 8.8조원 (+7.3% yoy), 영업이익 5,311억원

(+7.9% yoy, OPM 6.0%), 지배주주순이익 5,530억원 (+14.9% yoy)를 기록

했다.

모듈사업부: 매출 7.2조원 (+8.2% yoy), 영업이익 1,155억원 (+37.8%

yoy. OPM 1.6%)를 기록하였으며, 중국지역 영업이익이 16.4Q 이래 감익

및 (16.4Q -1,430억, 17.1Q 65억원 -58.2% yoy, 17.2Q ~ 18.1Q까지 적

자)적자 지속에서 18.2Q 220억 흑자로 전환된 것에 기인한다.

AS부품 사업부: 매출 1.7조원 (+3.5% yoy), 영업이익 4,225억원 (+1.7%

yoy, OPM 24.7%)를 기록하였다. 매출 성장에도 불구 18.2Q 원/달러 환율

-4.4% yoy 하락 및 기타 통화 비우호적인 환율 여건으로 OPM 25%를 하회

했지만 여전히 고 수익성이 유지되고 있다. 현대차그룹의 연간 판매량

(2010년 574만대, 2011년 659만대, 2012년 712만대, 2013년 755만대,

2014년 800만대, 2015년 802만대)을 감안하면 이들 차량의 제품 교체시

기 도래로 AS부품의 매출성장은 전반적으로 견조할 것으로 예상된다.

전동화 사업부 규모의 경제 달성을 통한 수익성 확보 기대

투자의견 매수, 목표주가는 290,000원을 유지한다.

하이브리드 차량을 포함한 친환경차 부품 중 배터리시스템 및 모터 등

을 담당하는 전동화 사업부 매출은 18.1H기준 6,656억원 (동 기간 전체

매출의 4%, 친환경차 센서류 등은 부품제조 사업부에 포함)이다. 현재

규모의 경제를 이루지 못해 전동화 사업부는 적자인 것으로 예상되지

만, 2020년 글로벌 주요국의 연비/이산화탄소 배출 규제 실시로 인해 하

이브리드 관련 매출, 친환경차 판매 확대 규제로 전기차 및 수소차 관

련 매출 확대가 예상된다.

동사는 올해 중국로컬업체로부터 HUD (5년 25만대), C-MDPS (2곳: A사 3

년 15만대,B사 5년 50만대, 프런트 및 리어 범퍼 6년 33.6만대)를 수주

받았다. 실적 기여는 미미한 수준이지만, 신규고객 확보를 통한 중장기

성장 발판 관점에서 긍정적으로 판단된다.

Financial and Valuation Summary

Fiscal Year 2016 2017 2018F 2019F

매출액 (십억원) 38,261.7 35,144.6 35,239.3 36,931.0

증감률 YoY (%) 6.2 (8.1) 0.3 4.8

영업이익 (십억원) 2,904.7 2,024.9 2,098.8 2,385.0

영업이익률 (%) 7.6 5.8 6.0 6.5

순이익 (십억원) 3,037.8 1,568.2 2,171.1 2,494.3

EPS (원) 31,206.7 16,109.4 22,302.8 25,623.2

EPS 증감률 (%) (0.6) (48.4) 38.4 14.9

P/E (x) 8.5 16.3 10.2 8.9

EV/EBITDA (x) 5.9 7.2 5.2 4.2

ROE (%) 11.2 5.4 7.2 7.8

P/B (x) 0.9 0.9 0.7 0.7

Source: Dataguide, Baro Research Center

Performance

주가상승률 (%) 1M 6M 12M

절대주가 5.8 (7.3) (7.7)

상대주가 7.8 3.5 (1.6)

50

100

150

Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18

(pt)Mobis KSE

12

Company Report

1. 실적 Table

Exhibit 1. 실적 테이블

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18F 4Q18F 2016 2017 2018F 2019F

매출액 9,268 8,282 8,773 8,822 8,194 8,884 8,838 9,323 38,262 35,145 35,239 36,931

모듈 7,512 6,657 6,983 7,108 6,450 7,201 6,994 7,524 31,575 28,261 28,169 29,559

전동화 212 301 322 339 304 362 373 386 N/A 1,173 1,425 1,681

부품제조 1,717 1,594 1,682 1,702 1,535 1,795 1,690 1,756 N/A 6,695 6,776 6,912

모듈조립 5,583 4,762 4,980 5,068 4,612 5,044 4,930 5,382 N/A 20,392 19,968 20,966

AS 부품 1,756 1,625 1,789 1,714 1,744 1,683 1,845 1,798 6,687 6,942 7,070 7,372

YoY

매출액 -0.8% -16.0% -0.1% -14.3% -11.6% 7.3% 0.7% 5.7% 6.2% -8.1% 0.3% 4.8%

모듈 -2.2% -18.9% -2.1% -16.9% -14.1% 8.2% 0.1% 5.9% 6.3% -10.5% -0.3% 4.9%

전동화 43.1% 20.3% 16.0% 14.0% 21.4% 18.0%

부품제조 -10.6% 12.6% 0.5% 3.2% 1.2% 2.0%

모듈조립 -17.4% 5.9% -1.0% 6.2% -2.1% 5.0%

AS 부품 5.6% -1.3% 9.0% -1.3% -0.7% 3.6% 3.1% 5.0% 6.1% 3.8% 1.8% 4.3%

영업이익 669 492 544 319 450 531 539 578 2,905 2,025 2,098 2,384

모듈 251 84 93 -119 27 116 98 135 1,398 295 376 536

AS 부품 418 409 451 452 423 416 441 442 1,506 1,730 1,721 1,849

YoY

영업이익 -6.9% -37.3% -24.6% -53.1% -32.7% 7.9% -1.0% 81.1% -1.0% -30.3% 3.6% 13.7%

모듈 -27.6% -80.5% -73.0% 적전 -89.1% 37.8% 5.1% 흑전 -12.4% -78.9% 27.6% 42.4%

AS 부품 12.2% 14.9% 19.9% 12.5% 1.0% 1.7% -2.3% -2.1% 12.6% 14.9% -0.5% 7.4%

영업이익률 7.2% 5.9% 6.2% 3.6% 5.5% 6.0% 6.1% 6.2% 7.6% 5.8% 6.0% 6.5%

모듈 2.7% 1.0% 1.1% -1.4% 0.3% 1.3% 1.1% 1.5% 3.7% 0.8% 1.1% 1.5%

AS 부품 4.5% 4.9% 5.1% 5.1% 5.2% 4.7% 5.0% 4.7% 3.9% 4.9% 4.9% 5.0%

세전이익 963 690 738 343 615 737 728 791 4,111 2,734 2,870 3,320

세전이익률 10.4% 8.3% 8.4% 3.9% 7.5% 8.3% 8.2% 8.5% 10.7% 7.8% 8.1% 9.0%

순이익 762 482 482 -169 466 553 552 599 3,047 1,558 2,170 2,516

순이익률 8.2% 5.8% 5.5% -1.9% 5.7% 6.2% 6.2% 6.4% 8.0% 4.4% 6.2% 6.8%

지배주주순이익 761 481 482 -156 467 553 552 599 3,038 1,568 2,185 2,540

Source: 현대모비스, Baro Research Center

13

현대모비스 (012330 KS)

2. 기업 Snapshot

Exhibit 2. 매출액 및 매출 증가율 추이 Exhibit 3. 영업이익 및 영업이익률 추이

Source: Company data, Baro Research Center Source: Company data, Baro Research Center

Exhibit 4. EPS 및 EPS 성장률 추이 Exhibit 5. ROE (%)

Source: Company data, Baro Research Center Source: Company data, Baro Research Center

Exhibit 6. 12M Forward PER Band Exhibit 7. 12M Forward PBR Band

Source: Dataguide, Baro Research Center Source: Dataguide, Baro Research Center

28.5

18.7 17.1

11.1

2.7 2.5 6.2

(8.1)

0.3 4.8 4.8

(18)

(9)

0

9

18

27

36

0

9,000

18,000

27,000

36,000

45,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 20F

(%)(Wbn)

Revenue (L) Revenue growth (R)

11.3 10.0 9.4

8.6 8.9

8.1 7.6

5.8 6.0 6.5 6.7

0

3

6

9

12

0

700

1400

2100

2800

3500

10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 20F

(%)(Wbn)

Operating profit (L) OP margin (R)

63.8

11.4 17.7 (3.9)

0.0 (10.7)

(0.6)

(48.4)

37.6 14.2 6.3

(80)

(40)

0

40

80

0

10,000

20,000

30,000

40,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 20F

(%)

EPS (L) EPS growth (R)

29.0

24.5 23.2

18.5 15.8

12.5 11.2

5.4 7.1 7.7 7.6

0

5

10

15

20

25

30

35

10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 20FROE

0

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2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12

(원)

PRICE 6.0X 9.0X 12.0X 15.0X 18.0X

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2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12

(원)

PRICE 0.7X 0.9X 1.1X 1.3X 1.5X

14

Company Report

Exhibit 8. 판관비&경상개발비 추이 Exhibit 9. 중국법인 영업이익 추이

Source: 현대모비스, Baro Research Center Source: 현대모비스, Baro Research Center

Exhibit 10. 글로벌 OE 수주추진 현황 Exhibit 11. 글로벌 OE 최초 C-MPDS 수주 현황


Exhibit 12. 글로벌 OE 최초 HUD 수주 현황 Exhibit 13. 글로벌 OE 최초 Bumper 수주 현황


0

150

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 17.1H 18.1H

(단위 : 십억원)

(400)

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(단위 : 십억원)

15

현대모비스 (012330 KS)

현대모비스(012330) 재무제표

대차대조표 손익계산서

결산기(십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기(십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

유동자산 18,263.1 18,217.8 20,816.0 22,779.5 25,023.8 매출액 38,261.7 35,144.6 35,239.3 36,931.0 38,693.0

현금성자산 7,948.3 9,051.9 10,635.3 12,138.7 13,859.2 증가율 (Y-Y,%) 6.2 (8.1) 0.3 4.8 4.8

매출채권 7,224.2 6,150.9 6,845.0 7,156.0 7,510.0 영업이익 2,904.7 2,024.9 2,098.8 2,385.0 2,609.0

재고자산 2,830.1 2,690.3 2,963.0 3,097.0 3,251.0 증가율 (Y-Y,%) (1.0) (30.3) 3.7 13.6 9.4

비유동자산 23,448.5 23,519.0 23,810.5 24,429.2 25,103.1 EBITDA 3,551.0 2,734.8 2,806.5 3,091.0 3,318.1

투자자산 13,963.9 14,351.8 14,724.1 15,322.0 15,944.1 영업외손익 1,206.5 709.5 772.6 927.0 1,025.1

유형자산 8,516.4 8,206.4 8,182.5 8,255.1 8,354.7 순이자수익 79.3 95.8 89.0 81.0 91.1

무형자산 961.0 957.0 903.9 852.2 804.3 외화관련손익 49.8 (45.5) (71.6) (88.0) (76.0)

자산총계 41,711.6 41,736.8 44,626.5 47,208.8 50,126.9 지분법손익 1,090.0 684.8 737.7 877.0 1,015.0

유동부채 8,833.4 7,893.2 9,250.5 9,567.1 9,922.2 세전계속사업손익 4,111.2 2,734.4 2,871.4 3,312.0 3,634.1

매입채무 6,027.1 4,907.3 5,733.1 5,993.2 6,289.6 당기순이익 3,047.3 1,557.7 2,171.6 2,518.0 2,798.1

유동성이자부채 1,644.2 1,746.3 2,127.4 2,127.4 2,127.4 지배기업당기순이익 3,037.8 1,568.2 2,171.1 2,494.3 2,796.0

비유동부채 4,320.2 4,484.6 4,188.8 4,320.4 4,457.4 증가율 (Y-Y,%) 0.2 (48.9) 39.4 16.0 11.1

비유동이자부채 1,675.6 1,327.9 947.3 947.3 947.3 NOPLAT 2,153.0 1,153.6 1,587.3 1,813.2 2,008.8

부채총계 13,153.6 12,377.9 13,439.3 13,887.5 14,379.6 (+) Dep 646.3 709.8 707.7 706.0 709.1

자본금 491.1 491.1 491.1 491.1 491.1 (-) 운전자본투자 335.4 (106.8) 38.7 143.6 168.6

자본잉여금 1,405.0 1,407.2 1,397.0 1,397.0 1,397.0 (-) Capex 1,296.1 676.9 618.4 711.3 745.2

이익잉여금 27,520.9 28,780.1 30,635.9 32,770.0 35,196.1 OpFCF 1,167.8 1,293.3 1,637.8 1,664.4 1,804.1

자본조정 (922.4) (1,383.0) (1,409.3) (1,409.3) (1,409.3) 3 Yr CAGR & Margins

자기주식 (338.8) (338.8) (338.8) (338.8) (338.8) 매출액증가율(3Yr) 3.8 0.0 (0.7) (1.2) 3.3

자본총계 28,558.0 29,359.0 31,187.2 33,321.3 35,747.3 영업이익증가율(3Yr) (0.2) (13.6) (10.6) (6.4) 8.8

투하자본 10,187.2 9,380.4 9,290.0 9,338.6 9,438.3 EBITDA 증가율(3Yr) 0.6 (9.1) (6.9) (4.5) 6.7

순차입금 (4,628.4) (5,977.7) (7,560.6) (9,063.9) (10,784.5) 순이익증가율(3Yr) (3.6) (22.9) (10.6) (6.2) 21.6

ROA 7.6 3.8 5.0 5.4 5.7 영업이익률(%) 7.6 5.8 6.0 6.5 6.7

ROE 11.2 5.4 7.2 7.8 8.1 EBITDA 마진(%) 9.3 7.8 8.0 8.4 8.6

ROIC 22.0 11.8 17.0 19.5 21.4 순이익률 (%) 8.0 4.4 6.2 6.8 7.2

현금흐름표 주요투자지표

결산기(십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업현금 2,854.2 2,476.6 2,043.2 2,311.3 2,458.5 Per share Data

당기순이익 3,047.3 1,557.7 2,171.6 2,518.0 2,798.1 EPS 31,207 16,109 22,303 25,623 28,723

자산상각비 646.3 709.8 707.7 706.0 709.1 BPS 292,708 300,935 319,624 341,546 366,468

운전자본증감 (457.0) 64.5 (350.2) (143.6) (168.6) DPS 3,500 3,500 3,700 3,800 4,000

매출채권감소(증가) (893.7) 823.5 (442.1) (311.0) (354.0) Multiples(x,%)

재고자산감소(증가) (213.9) 37.7 (267.2) (134.0) (154.0) PER 8.5 16.3 10.2 8.9 7.9

매입채무증가(감소) 852.2 (748.6) 639.8 260.1 296.4 PBR 0.9 0.9 0.7 0.7 0.6

투자현금 (2,960.9) (1,593.4) (603.5) (722.7) (654.1) EV/ EBITDA 5.9 7.2 5.2 4.2 3.4

단기투자자산감소 (1,628.1) (820.1) (125.6) (274.9) (286.1) 배당수익율 1.3 1.3 1.6 1.7 1.8

장기투자증권감소 (0.2) (13.6) 172.1 294.9 409.2 PCR 6.5 8.7 9.1 9.0 8.4

설비투자 (1,296.1) (676.9) (618.4) (711.3) (745.2) PSR 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6

유무형자산감소 (17.1) (28.6) (13.5) (15.7) (15.7) 재무건전성 (%)

재무현금 (336.3) (395.5) (12.3) (360.2) (369.9) 부채비율 46.1 42.2 43.1 41.7 40.2

차입금증가 (4.6) (78.8) (12.3) 0.0 0.0 Net debt/Equity n/a n/a n/a n/a n/a

자본증가 (331.7) (332.5) (331.5) (360.2) (369.9) Net debt/EBITDA n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 331.7 332.5 331.5 360.2 369.9 유동비율 206.8 230.8 225.0 238.1 252.2

현금 증감 (448.6) 358.6 1,456.7 1,228.4 1,434.5 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

총현금흐름(Gross CF) 3,942.0 2,956.1 2,427.8 2,454.9 2,627.1 이자비용/매출액 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1

(-) 운전자본증가(감소) 335.4 (106.8) 38.7 143.6 168.6 자산구조

(-) 설비투자 1,296.1 676.9 618.4 711.3 745.2 투하자본(%) 31.7 28.6 26.8 25.4 24.1

(+) 자산매각 (17.1) (28.6) (13.5) (15.7) (15.7) 현금+투자자산(%) 68.3 71.4 73.2 74.6 75.9

Free Cash Flow 2,293.4 2,357.4 1,757.2 1,584.4 1,697.6 자본구조

(-) 기타투자 0.2 13.6 (172.1) (294.9) (409.2) 차입금(%) 10.4 9.5 9.0 8.4 7.9

잉여현금 2,293.2 2,343.8 1,929.3 1,879.3 2,106.8 자기자본(%) 89.6 90.5 91.0 91.6 92.1

Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS는 완전희석 EPS

데이터 제공처 숫자오류(영업활동 현금흐름 – ’16 :2,017.8 ’17:1,948.7

투자활동 현금흐름 – ’16: (2124.5) ’17:(1,065.5)

16

Company Report

Compliance Notice

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당사는 자료 작성일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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없습니다.

최근 2 년간 투자의견 및 목표주가 변경 추이

일자 투자

의견 목표주가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가대비

2018-01-29 BUY 290,000 1년 -20.0 -8.8

2018-07-30 BUY 290,000 1년

투자의견 분류 및 적용기준

기업 (향후 12 개월 기준) 매수(Buy) : 기대수익률 15% 이상

중립(Hold) : 기대수익률 ± 15% 내외

매도(Sell) : 기대수익률 -15% 이하

산업 (향후 12 개월 기준) 비중확대(Overweight) : 업종지수 상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

중립(Neutral) : 업종지수상승률이 시장수익률 수준

비중축소(Underweight) : 업종지수 상승률이 시장수익률 대비 낮거나 하락

투자등급 비율 (기준일: 2018.06.30)

매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell)

75.0% 25.0% 0.0%

© . 2018 Baro Investment & Securities Co. All rights reserved

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주가 목표주가(원)

though the shopping list may change, starting off 2010, we...

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